太平洋证券-消费行业：华住Q4经营承压展店提速，演艺龙头稳健增长-200119

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　　报告摘要
　　行业观点及投资建议
　　本周消费者服务指数跑输大盘，除有限连锁酒店子行业外，其余子行业均下跌，演艺、免税、人资等细分龙头回调明显，景区板块持续低迷，拖累行业表现垫底。
　　看好酒店行业2020年复苏行情。上周华住酒店公布了四季度经营数据，Q4净增门店467家，全年开业1388家，pipeline增至2262家，开店较2018年（净增484家）明显提速。Q4整体Revpar增速-2.7%，环比Q3Revapr的-0.9%继续承压。Q4同店整体Revpar增速-5.4%，环比Q3的-3.8%，Q2的-2.1%继续下滑，行业经营数据继续探底。12月宏观经济数据持续向好，工业增加值、固投、消费均超预期上涨，整体经济弱复苏趋势明显。酒店行业一方面具有周期属性，受经济周期影响，经营数据与经济运行情况关联度高。另一方面各大酒店集团都在加速发展加盟店，向有潜力的三四线城市下沉，通过收入结构的优化降低对经济的依赖，提升利润的稳定性。我们预计随着2020年宏观经济的继续企稳，行业迎来景气周期，酒店运营利润提升，叠加加速展店带来的管理利润提升，有限连锁酒店行业大概率触底反弹。
　　建议配置壁竞争垒高的行业细分龙头，推荐配置宋城演艺、中国国旅、科锐国际、首旅酒店、锦江酒店。
　　板块行情
　　本期（1月13日-1月17日），消费者服务行业指数下跌2.64%，同期沪深300指数下跌0.2%，上证综指下跌0.54%，消费者服务行业指数跑输沪深300指数2.44pct,跑输上证综指2.1pct，在24个WIND二级行业中排名第24。两个细分子行业均下跌，幅度依次为：酒店、餐馆与休闲指数（-2.98%），综合消费者服务指数（-0.91%）。本周重点关注的个中涨幅最大的三只个股分别为锦江酒店（+1.16%）、国旅联合（+0.67%）、峨眉山A（+0.44%）；跌幅最大的三只个股分别为大东海A（-5.24%）、中国国旅（-4.76%）、凯撒旅业（-4.68%）。
　　风险提示：系统性风险，政策推进、企业经营情况低于预期等风险。