中泰证券-航天发展-000547-全年业绩大超市场预期，蓝军龙头高速发展可期-200118

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　　事件：2020年01月17日，公司发布2019年度业绩预告公告。2019年全年，公司预计实现归母净利润可达6.58-7.54亿元，相较于上年同期的4.48亿元，同比增长预计为47%-68%。
　　营收规模快速增长，产品与市场拓展打造未来竞争力。2019年度公司预计可实现归母净利润6.58-7.54亿元，同比增长可达47%-68%。主要由于公司围绕电子信息科技，确定了电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指挥系统、微系统及海洋装备五大业务方向。2019年，公司电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指挥系统进入快速发展期，业绩得到了较大的。另外，公司报告期内预计实现基本每股收益0.41-0.47元，显著高于上年同期的0.31元/股。
　　产业布局进一步完善，协同发展前景广阔。为发挥作为军工企业的资源背景和市场优势，抓住雷达和弹载系统的微小型化、芯片化以及综合化发展浪潮，公司投资新设航天科工微系统技术公司并于2018年11月完成工商登记。航天科工微系统技术公司的设立奠定了公司微系统领域发展基础，标志公司微系统领域产业布局得到进一步完善，助力公司成为航天科工集团微系统领域的支撑单位。公司以电子蓝军装备、网络空间安全、通信与指挥系统、微系统及海洋装备五大产业为主的产业布局得到进一步完善，未来各产业间有望相互促进协同发展，公司未来发展前景值得期待。
　　下游高景气持续，公司军品业务形势良好。近年来，军品业务下游终端国防开支保持稳定增长，军品业务形势良好。在2019年7月发布的新版国防白皮书中提到“战争形态加速向信息化战争演变”，“中国特色军事变革取得重大进展，但信息化水平亟待提高”。可见，军品业务下游高景气仍将持续。同时，公司为国内军用战术通信系统核心设备提供商，子公司南京长峰亦在“电子蓝军”领域具有领先地位，各院所内场射频仿真试验系统不断更新换代以及实战训练带来的外场靶船持续消耗促进子公司营业收入高速增长，未来军品业务发展形势良好。
　　全面促进网络信息安全领域布局，不断增强通信产业竞争力。2018年12月，公司进行资产重组，新收购的锐安科技、壹进制、航天开元三家信息安全公司，全面促进网络信息安全领域布局，打造出网络信息安全的专业队伍。此外，公司8月公告拟在重庆西永保税区投资建设新一代移动通信技术研究院，积极探索5G、6G通信技术，推动公司通信产业板块转型升级、增强公司通信产业竞争力。公司在投资建设新一代移动通信技术研究院的基础上，逐步构建技术研究、研发生产、应用推广、人才培养、创新创业基地，有利于促进公司通信产业全面布局，继续做优做强，进而助力公司高质量新发展。
　　盈利预测及投资建议：我们预测公司2019-2021年实现收入分别45.84/58.68/ 75.51亿元，同比增长30.37%/ 28.02%/ 28.68%；实现归母净利润7.02/9.22/ 11.70亿元，同比增长56.57%/ 31.38%/ 26.88%；对应19-21年PE分别为27/ 20/ 16倍。维持“买入”评级。
　　风险提示：军品业务进展不及预期；收并购等资产整合进程不及预期。