南华期货-有色金属（铜）周报：宏观利好兑现，短期面临压力-200120

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　　宏观：宏观利好逐渐兑现。首先，中美签署第一阶段经贸协议；其次，中国12月社融规模和M2同比增速好于预期，而且即使剔除口径变化后社融数据也基本符合预期；此外，12月工业增加值同比增加6.9%，较11月份继续上行。
　　供给：2019年12月中国电解铜产量为80.55万吨，环比增长0.83%，同比增长5.77%，年度累计产量为894.47万吨，累计增长2.41%。1月中国电解铜产量或将回落，但同比去年基本持平。
　　需求：12月铜管企业开工率为76.69%，同比回升1.98个百分点，但铜杆和铜板带箔企业开工率为73.21%和67.99%，同比分别下滑1.6和3.77个百分点。而且春节将至，下游接货意愿明显减弱。
　　库存：上期所铜库存13.48万吨，环比增加1067吨；LME铜库存12.53万吨，环比减少7475吨；COMEX铜库存3.47万短吨，环比减少534短吨。全球三大交易所库存减少0.69万吨至29.15万吨。上海保税区铜库存增加3.2万吨至29.7万吨。1月中国需求逐渐减弱，而冶炼厂开工率继续保持高位，供过于求的情况下，库存回升压力大。
　　技术：沪铜均线持稳，且MACD绿柱变短，下方支撑显现。
　　观点：中美签署第一阶段经贸协议，叠加12月中国经济数据表现较好，宏观利好逐渐兑现。而且春节期间，冶炼厂开工率保持高位，但需求明显减弱，导致市场短期出现供大于求，国内累库的可能性较大，因此铜价存在回调的压力。但中长期来看，TC和硫酸价格下滑导致冶炼厂生产压力加大，未来联合减产的可能性较大，而且12月房屋竣工面积累计同比增速转正，利好地产后周期行业，铜需求预期好转。因此预计铜价中长期仍有上行空间。
　　策略：建议短期谨慎为主，中长期逢低布局多单