方正证券-农林牧渔行业周报：转基因玉米商业化的可能性有几何？兼评中美贸易第一阶段协议对农业板块的影响-200119

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　　本周核心观点：
　　评中美贸易第一阶段协议对农业板块的影响：
　　当地时间1月15日，中美双方在华盛顿正式签署第一阶段经贸协议。根据协议，中美将加强和促进双方农业领域合作。协议中明确提出，中方将按照加入世贸组织承诺，完善小麦、玉米、大米关税配额管理办法；中方将增加对美国乳品、牛肉、大豆、水产品、水果、饲料、宠物食品等农产品进口，今后两年平均进口规模为400亿美元（注：受中美贸易纠纷影响，2018年中国自美进口农产品总额减少至约162亿美元）。
　　我们认为：1）中美贸易第一阶段协议的签署，对我国农产品进口总量影响不大，更多体现在进口结构的调整。根据海关总署的统计数据，我国主要粮食产品进口于2014年突破亿吨大关，此后基本保持稳定增长；2018、2019年由于中美贸易纠纷导致主要农产品进口总量下降，与此同时，此前依赖美国进口的农产品如大豆，其进口价格出现大幅上涨。我们认为，中美贸易缓和将有利于扩大中国自美进口部分农产品，如大豆、畜类产品和水产品等，在一定程度上缓和国内部分农产品紧缺，但对我国进口农产品总量影响不大。
　　2）中美贸易协议或将加速我国种植结构调整，促使我国种业转型升级。根据国科农研院的测算，我国目前的粮食生产能力已达到6.6亿吨，在现有耕地资源潜力和技术水平下基本触及天花板。其中，以小麦、水稻为主的口粮约3.43亿吨，以玉米为主的饲料粮为2.6亿吨。此时，适度扩大部分粮食产品进口或将有效补充国内供给能力不足的局面，但是从长期看，国内种业必须坚定转型升级之路，加速推进新技术的应用和推广，保障国内粮食持续增长，守住“谷物基本自给，口粮绝对安全”的底线。
　　种植：转基因生物监管新方案下发，将大力促进转基因技术的推进和发展
　　转基因玉米商业化的可能性有几何？我们认为基于以下几点，转基因玉米商业化推广概率极大：1）“十三五”规划中明确提出要加大转基因玉米的研发进度，推进转基因玉米的产业化；2）草地贪夜蛾对我国造成了较大的损失，亟需相关品种出现。2019年我国共有22个省份发现草地贪夜蛾幼虫，共发生面积1688万亩，其中玉米发生面积占比高达98.1%。预计2020年草地贪夜蛾对玉米的威胁还将更加明显；3）出于粮食安全的目的。当前我国玉米已经连续三年产不足需，目前库存处于低位，随着下游生猪养殖业的复苏，饲用玉米需求的提升将使玉米进一步短缺。4）东北玉米主产区非法转基因玉米种子已经泛滥，亟需政策放开保护国内头部企业。
　　转基因事件对行业影响：一旦转基因玉米准许商业化推广，将提升玉米种子的价格，带来行业的扩容。同时，转基因技术研发投入费用较高、研发周期较长将大幅提升行业的壁垒，龙头企业受益，建议重点关注隆平高科、大北农、荃银高科、登海种业。其中，隆平高科持有杭州瑞丰25.14%的股权，转基因技术储备丰富。大北农为此次拟获批转基因玉米事件的申报单位之一，直接受益。荃银高科背靠中化和先正达，登海种业为玉米种子的龙头企业，均具有转基因玉米储备。
　　动物保健：短期关注禽苗景气表现，中长期看好养殖规模化提升带来的猪苗市场扩容
　　我们建议短期重点关注禽用疫苗板块，推荐瑞普生物（禽用疫苗龙头企业，有望迎来“业绩+估值”戴维斯双击），生物股份（动保行业龙头，子公司辽宁益康具有强免禽流感疫苗生产资质），普莱柯（禽用疫苗占比大，收购梅里亚补齐高致病性禽流感疫苗大单品），中牧股份（动保国家队成员，乾元浩在强免禽流感疫苗招采市场占较大份额）；重点关注蔚蓝生物等。
　　生猪：头部企业进入利润释放期，持续看好生猪养殖板块
　　参照俄罗斯的经验，在我国高密度的养殖环境下，预计非洲猪瘟病毒短期内很难根除，疫情将大概率反反复复的存在，养殖已然成为一个高壁垒的行业，未来的生猪养殖主力将集中在有资金、有防控技术、有种源的头部养殖企业；其次，从近期的经营数据可以看出，头部企业的生产已经领先于行业率先恢复。我们认为，未来的3-5年将是我国生猪养殖企业成长的最佳黄金期，一方面将享受市场占有率的大幅提升，另一方面疫情的常态化将使猪价中枢持续维持高位，带来行业平均ROE水平大幅提升。我们继续看好生猪养殖板块，建议重点关注牧原股份、温氏股份，其次正邦科技、新希望、天康生物等。
　　禽板块：基本面向好趋势不变，持续看好禽板块
　　我们持续看好禽板块，板块业绩确定性高，且明显被低估。中长期趋势向上，板块迎来配置机遇，重点关注鸡肉标的：圣农发展、立华股份、仙坛股份、禾丰牧业，鸡苗标的：益生股份、民和股份。
　　宠物：看好宠物食品和宠物医疗细分市场，建议关注龙头企业
　　国内宠物行业仍处于高速发展阶段，我们看好行业的长期发展。
　　宠物食品和宠物医疗相比其他细分市场具备天然的赛道优势，建议重点关注行业龙头企业佩蒂股份和中宠股份。
　　风险提示：养殖行业疫病的风险，政策不确定的风险，农产品价格波动的风险，极端天气的风险等