华创证券-八方股份-603489-2019年业绩预增公告点评：业绩符合预期，欧美电踏车市场保持高景气度-200119

《华创证券-八方股份-603489-2019年业绩预增公告点评：业绩符合预期，欧美电踏车市场保持高景气度-200119（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《华创证券-八方股份-603489-2019年业绩预增公告点评：业绩符合预期，欧美电踏车市场保持高景气度-200119（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事项：
　　2020年1月17日晚，公司发布2019年业绩预增公告，2019年实现归上净利润3.14亿元至3.40亿元之间，同比增加0.82亿元至1.07亿元，同比增长35%~46%。
　　评论：
　　业绩符合预期，业绩增速保持35%以上。2019年，公司归上净利润预计为3.14~3.395亿元之间，同比上年增加0.82~1.07亿元之间，同比增长35~46%。公司预计2019年扣非归上净利润为3.06~3.32亿元，同比增长35~46%。报告期内，欧美电踏车市场仍保持较高景气度，公司充分把握行业机遇，继续深耕欧美市场。同时，紧跟电踏车电机及配套电器系统的发展趋势，不断加大产品开发、升级力度，形成了较强的技术优势。公司业务持续、稳健开展，产品产销量相应增长。我们认为，公司业绩符合市场预期，增速略快于欧美市场电踏车市场增速（市场预期在25%~30%左右）。
　　欧美市场继续保持高增长，公司市占率持续提升。公司目前主要终端市场在欧美市场，特别是单价较高的中置电机产品，近8成销往海外。目前，欧美市场电踏车需求快速增长，正在以每年30%左右的增速快速提高。公司在欧美市场的占有率接近30%，并保持提升。随着下游客户“一站式”需求提升，公司套件、锂电池（pack）配套业务也开始爆发式增长，与电机类产品的配套率快速提升到55%左右，仍有进一步提升空间，带动公司业务体量增长。目前，我们预计2019年欧洲市场电踏车销量将在250~300万辆左右，美国市场也将有明显增长，预计2019年销量达到30万辆以上。全球电踏车市场增速保持在30~40%左右，公司完善的全球业务体系料将充分受益。
　　公司进入高速成长期，市场空间、市占率提升。根据我们预计，公司中置电机、轮毂电机2020年有望分别突破40万台、90万台大关。同时，公司产品的配套率也将继续提升：套件产品销量增速超过30%、电池产品增速也有望在2019年翻倍增长的基础上进一步翻倍。我们认为，随着欧美市场的发展、欧洲反倾销政策的影响，欧洲电踏车品牌商对电气类产品的“一站式”解决方案需求将会成为主流。公司凭借自身完善的产品、技术体系以及及时的售后服务体系，将会进一步加强下游客户粘性，公司对应市场空间、市场占有率都有望保持增长。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计2019~2021年公司归母净利润可实现3.38、4.52、5.78亿元，对应当前股价PE分别为38、29、22倍。考虑到公司下游市场未来几年的高速增长，且市场空间与市占率的持续提升，公司净利润料将保持较快增长，结合公司产品行业属性，给予公司2020年业绩35倍估值（原目标估值30倍，考虑到欧美市场增长较之前预测更加乐观），上调目标价至132元，维持“强推”评级。
　　风险提示：欧美电踏车市场增速不及预期，公司全球市场开拓不及预期。