华创证券-轻工制造行业周报：提前布局一季报高景气家居板块，渠道管理决定竞争力，关注欧派、金牌、志邦、江山欧派-200119

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　　短期交房回暖确认，长期渠道管理能力成核心，关注欧派、金牌、志邦、顾家、索菲亚、江山欧派：我们短期看到家具产业链前端的电梯等数据开始向好，我们维持年初看好2019Q3-2020年Q2交房及终端市场回暖的判断；从长期来看我们关注家居公司的渠道管理能力，在市场总量增速放缓背景下，渠道管理优秀的公司有望凭借卖场存量渠道强竞争力和整装等新渠道扩增市场份额。
　　交房回暖确认，带动终端订单向好：2016-17年期房销售持续高增，2018-2019年H1由于延迟交房未出现明显的大范围交房。2019年Q3开始，前端的电梯和平板玻璃回暖明显，1-11月电梯产量同比增长14.9%，平板玻璃产量同比增长6.9%，家居行业前端的产业回暖明晰，后端家居行业有望持续受益。2019年6月份以来，家具行业营业收入同比增速明显回暖，2019年1-11月全行业营收累计同比增长达到4.3%，较1-6月份累计同比增速的2.3%，增速加快2pct。同时19年1-11月家居行业出口增加值同比下滑2.5%，19年6月份以后增速明显回落，在出口疲弱的背景下全行业增速仍加快，国内销售增速回暖明显。
　　“变”字是我们跑完渠道后的核心感受：品牌定制家具传统客流结构中自然进店客户占到绝大多数的现象在逐渐变化，家装公司作为前置入口，对客流的分流作用较大。随着2018年下半年和2019年上半年家具渠道的深刻变化（装修公司推进整包，精装房占比提升），整装、精装房样板间、线上+线下非自然进店客户成为重要来源，不同企业之间因为渠道管理能力差异导致新渠道获客能力差异凸显。
　　公司重要公告及行业动态：博汇纸业：公司于2019年12月31日收到实际控制人杨延良先生及其配偶李秀荣女士与金光纸业（中国）投资有限公司签署的《股权转让意向书》，拟协议转让所持山东博汇集团有限公司100%的股权。海鸥住工：为加快进入住宅整装卫浴领域，扩大整装卫浴市场份额，进一步促进公司整装卫浴新业务更快发展，公司的控股孙公司苏州有巢氏系统卫浴有限公司与深圳市金衔投资中心（有限合伙）、广东科筑建设管理有限公司于2020年1月6日签订了《关于广东科筑住宅集成科技有限公司100%股权转让协议》，公司控股孙公司苏州有巢氏拟以现金3,731.76万元收购广东科筑住宅集成科技有限公司100%股权。本次收购完成后，科筑集成将成为苏州有巢氏的全资子公司。晨鸣纸业：为进一步推动公司国际化市场的拓展，整合海外有效资源，拓宽海外融资渠道，享受相关地区的税收优惠政策，提升公司整体竞争力和盈利能力，拟由公司全资子公司山东晨鸣纸业销售有限公司在香港、新加坡分别成立100%控股的晨鸣（海外）有限公司及晨鸣（新加坡）有限公司。
　　行业及上游重要原料数据：（1）造纸行业：本周木浆内盘价格较上周上涨，针叶浆外盘较上周持平，阔叶浆外盘价格较上周下跌；美废8号价格较上周持平，美废11号价格较上周持平，国废黄板纸价格较上周下跌；白卡纸、双胶纸、箱板纸价格较上周下跌，其余机制纸价格较上周持平。（2）家具行业：胶合板和刨花板价格均较上周持平，中纤板价格较上周下跌。（3）印刷包装业：铝本周价格较上周下跌；镀锡薄板价格较上周上涨。
　　限售股解禁提醒：荣晟环保（2020.01.16解禁13,300.00万股）、集友股份（2020.01.23解禁12066.60万股）、华源控股（2020.01.31解禁687.89万股）、永吉股份（2020.01.31解禁30.00万股）、英联股份（2020.02.07解禁13,440.00万股）、江山欧派（2020.02.10解禁5,000.00万股）、丰林集团（2020.02.17解禁296.40万股）、盛通股份（2020.02.20解禁3,680.76万股））、尚品宅配（2020.03.09解禁10789.40万股）、皮阿诺（2020.03.10解禁9731.08万股）、欧派家居（2020.03.30解禁32,558.38万股）、惠达卫浴（2020.04.07解禁10,566.95万股）、爱迪尔（2020.04.10解禁981.48万股）。
　　风险提示：宏观经济下行导致需求不振，造纸及家居行业格局重大变化。