国信证券-恒力石化-600346-2019年业绩预增点评，盈利超预期，一体化突显成本优势-200120

《国信证券-恒力石化-600346-2019年业绩预增点评，盈利超预期，一体化突显成本优势-200120（9页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-恒力石化-600346-2019年业绩预增点评，盈利超预期，一体化突显成本优势-200120（9页）.pdf（9页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司公布2019年业绩预告，预计2019年全年归属上市公司股东净利润109亿元，同比增加75.77亿元，同比增速228.06%，扣除非经常性损益后，2019年预计归属上市公司股东净利润101.3亿元，同比增长73.37亿元，同比增速达到262.68%。
　　炼化一体化项目盈利超预期，公司业绩持续高速增长
　　一体化炼化项目拉动公司业绩持续高增长。按照2019年业绩预告，预计公司2019年Q4单季度归母净利润为40.83亿元，环比增长46.02%，自去年5月份公司2000万吨/年炼化一体化项目正式全面投产以来，项目盈利呈现增长趋势。恒力石化2000万吨一体化项目依托于国家政策和地理位置优势，拥有国际领先的工艺水平和设备加工规模，在电力、储运、港口、码头等方面具有明显的配套设备优势。公司炼油项目成本低，质量好，成本端采用廉价的重油加工，且副产品少；售价端，公司先进设备和技术使得产品具有更高的品牌溢价，且产品以高盈利的化工品为主，产品结构更为合理，提高项目整体盈利能力。
　　公司全年PTA和聚酯化纤保持良好盈利区间
　　2019年PTA板块全年整体行业供需向好，公司PTA盈利水平实现提升。2019年PTA价格较2018年明显下降。但是PTA行业价差保持稳定，三季度PTA-PX价差冲高，价差均价达到1052元/吨，四季度有所回落，但是全年来看，PTA价差和盈利水平较为稳定。公司聚酯化纤业务也保持着相对较为稳定的盈利区间，公司以量补价，提高产品销量，实现板块营收的增长。
　　后续乙烯等项目陆续投产，公司盈利能力将更进一步
　　炼化一体化项目全面投产之后，随后新建的150万吨/年乙烯已进入试产阶段，另外PTA4#和5#装置及135万吨/年聚酯新材料等其他项目也将陆续建设投产，完善“原油―芳烃/烯烃―PTA/MEG―聚酯-长丝”的一体化平台发展模式。
　　投资建议：
　　我们调整公司盈利预期，预计2019-2021年归母净利润109/129/157亿元，同比+227/19/22%，EPS=1.49/1.78/2.16元，当前股价对应PE=11.7/9.9/8.1，维持“买入”评级。
　　风险提示：原油价格大幅波动；下游需求低于预期；乙烯等项目进展不及预期。