安信证券-基础化工行业周报：化工品价格指数基本持平，伊朗限气影响推动甲醇链产品普遍涨价-200120

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　　核心推荐
　　■本周组合
　　进取型：利尔化学、三联虹普、金禾实业、万润股份、蓝晓科技
　　稳健型：华鲁恒升、扬农化工、万华化学、卫星石化
　　■核心资产
　　已成为细分行业世界级龙头且正进行大额资本开支，拥有丰富研发管线的万华化学、新和成；工程掌控力强，自有园区优化至极致而具备强成本竞争力，发展进路稳健的华鲁恒升；已成为数个农药原药大单品领域龙头，并有望在巴西转基因作物持续推广、321事故后江苏园区重启建设下恢复高速发展通道的扬农化工。
　　■基础化工
　　关注供需格局向好、行业景气上行的品种，包括：电解液（石大胜华）；把握具备扩产放量逻辑、业务不断拓展的优质公司，包括：分离树脂/金属提取/超纯水（蓝晓科技），沸石/OLED（万润股份），食品添加剂（金禾实业），农药（利尔化学、广信股份），氨纶（华峰氨纶），垃圾处理与锦纶工程服务（三联虹普）等。
　　■石油化工
　　OPEC+联合减产至2020年3月底形成油价底部支撑，地缘政治与美国降息确定性增强形成利好；但仍需关注非OPEC产量（加拿大重质油、巴西、中亚）、全球宏观经济下行风险与贸易风险进一步发酵对油价的影响。推荐中国石化、中油工程；推荐聚酯产业链一体化建设加快并进军大炼化、布局C2/C3轻烃裂解的优秀民营炼化企业（卫星石化、桐昆股份、恒力石化、荣盛石化、恒逸石化）；关注宝丰能源。
　　每周行业动态更新
　　■化工品价格指数基本持平，核心原料油、LNG气跌，煤平，LPG气涨；C1中甲醇链、C5产品价格多数上涨。
　　本周化工品价格指数+0.1%，核心原料价格布油-0.2%、烟煤持平、国产LNG-1.4%、进口LPG +0~3%。
　　原料端，C1中甲醇链、C5产品价格多数上涨，C2产品价格基本持平，其他C1、C3、芳烃产品价格涨跌不一，C4产品价格多数下跌；制品端，化纤、氯碱、化肥、聚氨酯、橡胶、塑料、氟化工产品价格涨跌不一，磷化工产品价格基本持平，农药产品价格多数下跌。
　　■国际油价基本持平。
　　本周油价基本持平，布油-0.2%至64.85、美油-0.8%至58.54（美元/桶）；美国商业原油库存4.29亿桶（周环比-0.6%），美国原油钻井数673口（周环比+2.1%）。
　　地缘政治方面，伊朗局势的紧张气氛已基本消散。供给方面，OPEC减产稳步推进，美国原油产量再创历史新高带来一定压力。需求方面，中美双方正式签署之前达成的第一阶段贸易协议文本，提振经济和需求预期。
　　重点化工品观点更新
　　■化工品价格涨跌幅：
　　本周价格涨幅靠前的重要产品为醋酸+6%、R22+5%、甲醇+5%、硝酸铵+4%、液氨+4%、DMF+3%；价格跌幅靠前的重要产品为氯氰菊酯-5%、煤焦油-5%、乙二醇-4%、MTBE -4%。
　　■春节在即，MDI价格基本维持。
　　本周华东纯MDI经销价维持15750元/吨，华东聚合MDI经销价维持13100元/吨。科思创报价维持12500元/吨，瑞安报价维持12500元/吨。
　　供给方面，万华宁波完成检修复产开车，前期重庆巴斯夫装置已复产。需求方面，冬季渐深、春节在即，硬泡、鞋底原液、PU合成革、氨纶领域均低迷运行。配套产品发泡剂F141b工厂货源较少，价格维持27500元/吨。
　　我们于去年八月与九月周报指出后续MDI价格变化应关注其他厂商跟价情况与是否有预期外的外部强烈冲击出现；我们于去年十月周报解释了F141b价格上涨对于聚合MDI需求面的压制逻辑；我们于去年十二月中旬周报指出科思创上调挂牌价并限量出货虽为积极信号但更多地系为春节前订单真空期做准备；我们于去年最后一次周报详细解读了万华1月MDI挂牌价调整意味着短期挺价并未成功，但相应地存在“深蹲起跳”之可能。
　　综合考虑冬季春节前需求最淡季将到来、F141b的不利因素或减弱、纺服链走弱明显（影响纯MDI需求）、生产企业20年策略趋于利好，我们认为春节后MDI价格出现显著上行趋势之可能性正逐步增强。
　　■伊朗限气影响推动甲醇链产品价格上涨。
　　本周华东甲醇涨4.6%至2395元/吨；相应地甲醇链产品DMF涨2.9%至5660元/吨、醋酸涨5.9%至2700元/吨、液氨涨4.1%至2765元/吨。
　　本周因寒潮来袭，伊朗天然气紧张，当地政府为保民生，全面暂停和减少伊朗天然气甲醇的原料供应，其中ZPC、KAVEH、MARJAN装置停车，KPC、FPC开工降至7-8成，合计产能占比达80%且恢复时间不定。据隆众咨询估计，19年伊朗货占中国总进口量约37%；受此影响，在当前1月国际甲醇检修集中、中国甲醇港口库存偏底（江浙仅80万吨，处3年来偏低水平）的情况下甲醇价格快速上涨（周一MA05涨停）。叠加节前备货需求、醋酸天津碱厂意外故障等因素，甲醇关联产品价格亦有提振。
　　■风险提示：宏观需求持续下滑的风险，贸易摩擦演化持续超预期的风险，产品价格持续下跌的风险，环保政策低于预期的风险等。