平安证券-食品饮料行业周报：新生儿数量降幅平缓，奶粉下滑压力短期减轻-200119

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　　新生儿数量降幅平缓，奶粉下滑压力短期减轻。1月13日-1月17日，食品饮料行业（+0.9%）跑赢沪深300指数（-0.2%），行业涨跌幅排名7/30。平安观测食品饮料子板块中，涨跌幅最前依次为低估值（+3%）、调味品（+2.8%）、大市值（+1.8%）、乳制品（+1.3%），和高估值（+1.1%）。2019年，全国出生人口1,465万人，较18年减少58万人，虽延续逐年下降趋势，但降幅远好于18年(1,523万人，较上年减少200万人)，二孩占比从18年50%左右提升至19年57%。长期看，目前正处于25-29岁女性人口的高峰，未来适龄女性人口或较目前持续大幅减少，新出生人口数预计仍是长期下降的趋势，但得益于较强的二孩生育意愿，短期新生儿数量降幅或较为平缓，这不仅为奶粉行业需求继续提供较好支撑，也为奶粉龙头企业向母婴产业、营养品横向拓展提供宝贵时间。
　　19年社零同比+8%，中美贸易协定要求加大农产品进口。1）2019全年社零总额411649亿元，同比增长8.0%（12月单月同比+8.0%）；城镇社零增长7.9%，乡村社零增长9.0%。2019年餐饮收入46721亿元，同比增长9.4%。网上零售额106324亿元，同比增长16.5%。其中，实物商品网上零售额同比增长19.5%，占社零总额的比重为20.7%，比2018年提高2.3个百分点。2）中美经济贸易协议第一阶段于1月15日签订，农产品章节包括农业合作、食品安全、乳制品&奶粉、猪牛鸡等肉类进口等内容。在2017年基数之上，中国2020日历年将自美采购和进口规模不少于125亿美元，2021年不少于195亿美元。
　　豆粕价格有所回落，国内外糖价均大幅走高。原奶20年1月8日3.83元/千克，同比+6.1%。生猪1月3日34.35元/千克，同比+164%；19年11月能繁母猪数量2001万头，同比-34.6%，10月生猪定点屠宰量1053万头，同比-46%。白条鸡1月1日24.68元/千克，同比+21.1%。玉米1月3日1.97元/千克，同比+0.5%；豆粕3.05元/千克，同比-5.9%；面粉1月10日3.3元/公斤，同比持平；国内大豆1月11日3494元/吨，同比-1.8%，广西柳糖1月18日现货价5899元/吨，同比+15.7%。浮法玻璃1月16日1620元/吨，同比+3.6%。瓦楞纸1月10日3547元/吨，同比-6%。
　　风险提示：1、宏观经济疲软的风险；2、业绩不达预期的风险；3、重大食品安全事件的风险。