中信建投期货-粮油期货投资早报-200120

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　　豆粕
　　期货方面，美豆03月合约探底反弹，下方905，920支撑，上方945，965压力。豆粕2005合约震荡整理，下方2620、2650支撑，上方2700、2720压力。
　　现货方面，1）上周五豆粕涨劲不足，且年前备货近尾声，豆粕成交不多，总成交13.28万吨，其中现货成交6.12万吨，远期基差成交7.16万吨。相比之下，周四总成交18.48万吨。2）上周大豆开机率虽微降，但仍处于超高水平，因榨利良好，及油厂为应对春节备货，大多保持开机。全国各地油厂大豆压榨总量2001700吨，降幅1.8%，当周大豆压榨开机率为57.12%，较前一周58.22%降1.1个百分点。未来两周因春节油厂放假，大豆开机率将大幅下降，本周油厂压榨量预计在92万吨左右，下周（春节假期当周）压榨量将急剧下降至2万吨左右
　　消息面上，1）美国商品期货交易委员会（CFTC）的报告显示，截至1月14日当周，投机基金在大豆期货和期权市场增持净多单，延续了之前四周的趋势，主要因为12月13日中美达成第一阶段贸易协议，导致空头认赔出场。截至1月14日，投机基金在芝加哥期货交易所（CBOT）大豆期货以及期权部位持有净多单6290手，比上一周增加5131手。之前一周是增加4318手。
　　综述：上周五美玉米大涨提振美豆市场，其中美豆03合约收盘涨5.25美分，报收于929.25美分/蒲。考虑到当前美豆出口好于去年同期水平，且中美协议显示中方将增加美农产品购买，出口边际仍有改善空间，加上NOPA12月压榨量超市场预期，若保持当前压榨水平，那么压榨量有上调潜力，总体上需求边际改善较为乐观，支持美豆维持偏多震荡运行。上周油脂市场转弱，油粕比高位回落，空头获利出场，M05在2650支撑位反弹整理。考虑到本周油厂开机率大幅下滑，供应压力减轻，现货豆粕有望企稳，且节前交易所提高保证金，获利单出场意愿强，建议前期空单逢低止盈，空仓观望，激进投资者可少量逢低试多，破2620止损。未来两周油厂压榨量大幅回落，本周估计在92万吨，节假当周约2万吨，供应压力下降，基差下跌动能不足，建议豆粕35或59价差反套获利单可逢低止盈。