财通证券-汽车行业汽车电子PCB专题：智电驱动，驶向光明未来-200120

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　　投资要点：
　　来自汽车的PCB需求逐年提升
　　汽车是PCB下游第四大应用，2018年全球车用PCB的产值规模约76亿美元。随着消费者对于汽车功能性和安全性要求日益提高，汽车电子化程度不断增加，车用PCB市场因而受益，近十年来自车用PCB需求占比从3.8%提升到12.2%，实现远高于PCB行业平均增长速度。
　　电动化+智能化加速汽车电子化，车用PCB市场规模有望七年翻倍
　　新能源汽车和智能汽车是汽车电子的新蓝海，为车用PCB市场打开量价齐升的广阔成长空间。新能源汽车动力系统相较传统汽车新增了车载充电机、电池管理系统(BMS)、电压转换系统(DC-DC、逆变器等)、高压低压器件等电子类零部件，电子化程度大大提升，带动车用PCB用量增加。此外，智能辅助驾驶的广泛应用，以及未来的无人驾驶时代虽远必至，汽车主动安全系统中PCB前景广阔。我们预计到2025年全球汽车电子PCB市场规模达到1000亿元人民币，较2018年接近翻倍。
　　汽车电子PCB产业东移，国内厂商迎来发展机遇期
　　目前全球汽车电子PCB的第一梯队厂商仍然集中在台湾和日本，但受国内快速增长的内需市场的吸引以及显著的制造优势影响，汽车电子PCB产业有望有向中国大陆快速转移。汽车电动化和智能化孕育大量的新技术和创新应用，供应链格局相对开放，在产业转移与技术新浪潮下，国内厂商有望把握机遇，实现跨越式成长，并成为全球车用PCB领域领先厂商。
　　向新而行，把握特斯拉供应链
　　车规级产品技术难度大，加上汽车供应链的稳定的特点，厂商进入汽车供应链的门槛很高，一旦进入后又具备示范效应，因此率先进入头部车企供应链的PCB厂商值得关注。特斯拉是新能源汽车和智能驾驶领域的领导者，其首款走量车型Model 3已经放量，叠加国产超预期以及第二款走量车型Model Y的加速投放，特斯拉相关供应商迎来发展机遇，重点推荐车用PCB领先企业、特斯拉二级供应商世运电路，建议关注依顿电子，胜宏科技等。
　　风险提示：汽车行业景气度不及预期；新能源汽车销量不及预期；汽车智能化进展低于预期；汇率风险。