国信证券-伊利股份-600887-优势品牌活力依然，跨品发展长远可期-200120

《国信证券-伊利股份-600887-优势品牌活力依然，跨品发展长远可期-200120（29页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国信证券-伊利股份-600887-优势品牌活力依然，跨品发展长远可期-200120（29页）.pdf（29页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　优势常温品牌持续发力为增长根基
　　常温奶为公司增长核心引擎，尼尔森数据显示截止去年11月市场份额39.9%超越蒙牛10pcts，安慕希、母品牌突破200亿，金典拉近与特仑苏差距，优酸乳有望破百亿，舒化奶、QQ星销售有所回暖。未来安慕希口味营销升级，金典坚守高端品质、引领有机概念，基础白奶通过渠道下沉加快渗透，优酸乳、QQ星、味可滋、植选均针对性开展产品升级及市场营销，覆盖多元化消费需求，有望持续贡献增量。
　　低温顺势发展具备改善空间
　　低温市场竞争焦灼，伊利主动调整业务，注重新品开发及渠道调整，虽增速回落但费用平衡、利润端改善，表现优于行业；近期对低温白奶加大推广力度，匹配消费需求变化趋势，看好公司长远战略布局。冷饮延续较强竞争力，高端新品升级带来的明显结构性价格增量。
　　奶粉渐平稳，跨品类长远可期
　　奶粉业务2019年增速回落，行业增长趋平稳，但高端升级趋势显著、国产品牌红利延续，伊利凭借品牌基因和渠道基础，市场份额有望稳步提升，资源投入效果将逐渐显现。矿泉水、咖啡等跨品类经营仍需时间积累，爆款非朝夕之功，在费用均衡投放下短期业绩贡献预计有限，更看好中长期潜力。
　　风险提示
　　市场竞争加剧；成本快速上涨；新品类拓展不达预期
　　上调盈利预测及目标估值，维持“买入”投资评级
　　2019年在行业增速回落、成本上升、竞争加剧背景下，伊利依靠产品创新、渠道渗透、品牌营销保持稳定增长：2020年坚定看好公司产品升级、渠道下沉深耕，成本加压下竞争环境有望缓和，费效比提升，内生外延发展实现千亿目标，跨品类中长期空间广阔，新激励方案有利于激发管理层活力。小幅上调2019-2021EPS为1.18/1.30/1.51元（原预测为1.18/1.29/1.50元），对应28/25/22倍PE，一年期目标估值为36.4-39.0元（原32.3-34.8元），维持“买入”评级