中信证券-石油石化行业《关于进一步加强塑料污染治理的意见》点评：新限塑令推升可降解塑料及替代品市场空间-200120

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　　国家发改委、生态环境部近期发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》，禁止和限制超薄塑料袋、农膜等传统塑料产品的生产销售，新政策推动下预计可降解塑料及传统塑料替代品聚酯等产品将迎来增量市场空间。推荐国内改性塑料及可降解塑料龙头金发科技，及聚酯产品龙头桐昆股份、恒力石化、新凤鸣等。
　　事件：2020年1月19日国家发改委、生态环境部发布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》（下简称《意见》），要求到2020年率先在部分地区、领域禁止、限制部分塑料制品生产销售，包括超薄塑料袋、一次性发泡塑料餐具等不可降解塑料；到2022年一次性塑料制品消费量明显减少，替代产品得到推广；到2025年塑料制品生产、流通、消费和回收处理等环节的管理制度基本形成。
　　商场等一般收费可覆盖可降解塑料原料成本，预计市场空间将大幅提升。我国在2008年下发过限塑令，规定超市等场所实行塑料购物袋有偿使用制度，政策初期确实减少一次性塑料袋使用，后续商家缺少动力主动推广可降解塑料主要由于成本问题。以2019年数据为例，进口普通塑料聚乙烯树脂价格在710-750美元/吨，可降解塑料聚乳酸等价格在2100-3000美元/吨，普通塑料袋重量约2克，可降解塑料袋约5克，对应普通购物袋原料成本约1分/个，可降解购物袋约7-8分/个。当前超市等场所购物袋普标收费标准0.2-0.3元/个，当前收费实际上可以覆盖可降解塑料制品的原料成本。新的限塑令政策要求一定时期内禁止使用不可降解的塑料包装等，预计国内可降解塑料制品空间将大幅提升。
　　化纤、纸类等包装材料及非聚烯烃类膜材料等替代品将迎来增量市场。本次发布的《意见》鼓励商场、超市等场所使用环保布袋、纸袋等非塑料制品及可降解购物袋，因此除了可降解塑料之外，预计化纤布、纸类包装材料等作为常规塑料制品的替代材料也将迎来增量市场。此外，本次限塑令禁止生产销售超薄聚乙烯农用地膜，预计将带来PET薄膜替代市场的增量空间。从化学组成结构来看，当前主流的可降解塑料，如聚乳酸、聚羟基二甲酯、聚丁二酸丁二醇酯、聚己内酯等，多数为含有酯键结构的聚合物，未来掺杂其他多元醇单体的可降解类PET材料可能迎来增量市场空间。
　　风险因素：国际油价大幅波动的风险，政策推行不及预期的风险，中美贸易争端加剧的风险。
　　投资策略。本次限塑令发行，预计将推动我国可降解塑料制品市场空间大幅提升，推荐国内改性塑料及可降解塑料龙头金发科技；此外，聚酯（PET）包装袋、薄膜等作为传统聚烯烃塑料的替代产品，有望在本次限塑令的推行中受益，推荐行业龙头桐昆股份、恒力石化、新凤鸣等。