浦银国际-消费行业每日一图：中国近期原奶价格对中国乳制品行业的利润率的影响-211018

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在过去一年多里，中国原奶价格持续攀升，主要是因为在乳制品需求稳中有升的背景下，优质奶源持续短缺，叠加养殖成本上升。

高企的原奶价格会给下游乳制品生产企业的毛利率带来一定的压力。

而另一方面，较高的原奶价格很大程度上限制了中小型乳企的打折促销力度，使行业竞争格局得到优化。

这也使中国头部乳制品企业（包括蒙牛与伊利）不需要担心行业竞争所带来的利润率压力，致力于高端产品的研发与产品结构的升级。

虽然原奶价格的大幅攀升将使利润率承压，但不断提升的行业促销环境、龙头乳企持续的产品结构优化以及适度的提价，将抵消大部分原材料带来的影响，使龙头乳企的毛利率大抵上保持稳定。

我们观察到，9月份开始，中国原奶价格开始有所回调。

我们预计在未来几个月，新建奶源带来的供应提升将会开始撼动原奶的供需关系，料原奶价格未来的增速将会有所放缓。