国信证券（香港）-汽车行业跟踪研究：乘用车销量有望企稳，新能源车预期或改善-200113

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　　12月乘用车销量再次显著缩窄，预计2020行业进入平稳阶段
　　2019年12月国内乘用车销量录得221.3万辆，同比下降0.9%，降幅较前两月明显缩窄。2019年全年，国内乘用车销量录得2144.4万辆，同比下降9.6%。12月销量增速缩窄至微跌，或表明国内乘用车销量显著“下台阶”的阶段已近尾声。
　　我们认为2020年国内乘用车市场销量增速大概率将企稳。其理由在于：1、2019年的基数相对比较低；2、消费者换车需求将支撑来年新车销量；3、来年宏观景气度有一定复苏可能，有效需求亦存在一定的增长动力。具体而言，我们预测2020年全年乘用车销量将较2019年大致持平或略微负增长。
　　新能源车销量市预期或有改善
　　2019年12月，国内新能源车销量录得16.3万辆，同比下滑27.4%，降幅较9-11月明显缩窄。2019全年，国内新能源车销量录得120.6万辆，同比下滑4%。其中，纯电动车下滑1.2%，插电混动车下滑14.5%。
　　新能源汽车政策方面，工信部部长近日表示2020年新能源汽车补贴政策将保持相对稳定，不会大幅退坡（信息来源：财新网）。我们认为，相关部门的表态将有助于改善乃至提升市场关于新能源车细分市场的销量预期。
　　经销商库存指数较上年同期有所好转
　　中国汽车流通协会发布的数据显示，2019年12月份中国汽车经销商库存预警指数录得59%，仍然处于相对较高位置。不过，2019四季度库存预警指数相比2018年同期已有较为明显的好转。
　　投资策略
　　总体上，我们认为在经历持续一年多的行业调整之后，2020年行业整体景气度或能有所改善。当然，由于需求端复苏力度可能仍将偏弱，因此我们倾向于认为2020车市仍将体现出明显的分化特征。我们相对看好日系品牌占比较高的车企，以及自主品牌中具备较强竞争优势的头部车企。建议重点关注广汽集团（02238.HK）、长城汽车（02333.HK）。短线可适当关注受益新能源车行业预期改善的比亚迪股份（01211.HK）。
　　广汽集团（02238.HK）：公司旗下自主品牌于2020年有望恢复增长，而旗下日系品牌增长动力则更为充足。我们预测公司2020年将迎来收入与盈利能力的明显复苏。给予买入评级，建议重点关注。
　　长城汽车（02333.HK）：公司在国内自主品牌车企中无论是规模、还是产品实力均处于领先地位，未来公司有较大希望持续抢占中小规模自主品牌厂商的市场份额。此外，公司盈利能力已出现明显复苏，股价拐点或已来临。给予买入评级，建议重点关注。
　　（注：以上数据均来自中国汽车工业协会，中国汽车流通协会，财新网，上市公司公告，Wind，国信证券（香港）研究部整理）
　　风险提示
　　内地车市持续大幅下滑。