中信证券-医药行业每周医览药闻：从第二批开标看带量采购常态化工作的启动-200119

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　　1月17日，第二批带量采购拟中选结果产生，此次集采涉及的品种和区域范围都较第一次（及扩围）更大，但除了部分厂家的报价超出市场预期外，市场的反应总体显得波澜不惊。本期周报我们就谈一谈对第二批采购的几点看法。
　　第二批带量采购平均降幅53%，总体符合市场预期。本次集采共涉及33个品种，其中32个品种采购成功（碳酸氢钠流标），共100个品种中选。共有122家企业参加，产生拟中选企业77家，与联盟地区2018年最低采购价相比，拟中选价平均降幅53%，降价幅度总体符合市场预期。
　　执行方面，预计2020年4月各地区患者即可用上质优价宜的中选药品。从4+7及全国扩围的情况来看，各地执行较为顺利，截至12月底，25个中选药品在4+7区域的平均采购执行进度为183%，中选药品占通用名药品采购量的78%，且扩围地区均已在12月开始执行扩围采购结果。有了前期的经验，预计第二批带量采购的执行会更加顺利。
　　带量采购将成为常态化的机制，采购范围有望逐步从口服制剂过渡到注射剂领域。根据2020年1月10日全国医疗保障工作会议的精神，带量采购被作为三医联动改革的突破口，料将成为常态化的机制。从目前通过一致性评价品种的数量和速度来看，不排除医保局未来一年内启动多次带量采购工作的可能性。同时，我们预计后续带量采购的重点方向将从口服制剂向注射剂方向过渡，注射剂一致性评价的技术原则正式稿文件也有望在上半年正式出台。
　　带量采购对板块的冲击有望边际减小，医保资金结构性调整速度显著加快。虽然中长期看仿制药行业利润回归到合理水平的趋势不会改变，但市场对带量采购带来的降价风险已有充分预期，后续对于板块的冲击有望逐步减弱。随着带量采购逐步成为常态化的制度，预计仿制药企业的竞争核心将来自于研发（研发管线的厚度和上市速度）及成本控制（对于上游原料药的掌控能力、生产经营效率的高低）两个方面，销售能力将被逐步弱化，销售费用会大幅降低。同时，今年国家医保谈判的品种数量高于前面三年的总和，医保资金腾笼换鸟的结构性调整正在加速，创新药正在成为药企转型越来越重要的方向。
　　投资策略：建议关注：1）研发管线丰富的龙头药企恒瑞医药、复星医药、中国生物制药等；2）激励落地后的中药企业如云南白药等；3）国产中高端医疗器械龙头迈瑞医疗、乐普医疗、大博医疗、安图生物等；4）“卖水者”逻辑下的药明康德、泰格医药、山东药玻和凯莱英等；5）医疗服务及连锁药店领域的爱尔眼科、老百姓、益丰药房和大参林等；6）精准医疗大发展下的金域医学、艾德生物等。
　　风险因素：药品招标降价风险、个股业绩不达预期的风险。