东兴证券-有色金属行业周报：金属节前交投显清淡，黄金实物持仓续增-200120

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　　投资摘要：
　　上周工业金属整体仍呈现走高态势，周内市场将逐渐进入交投清淡的年前交易模式；本周市场公布的重要数据相对有限，影响市场价格的因素或转为事件性驱动及流动性驱动。
　　数据方面，国家统计局发布了2019年四季度和全年国内生产总值(GDP)初步核算结果。2019年全年GDP为99.08亿元，同比增长6.1%；2019年四季度GDP为27.8亿元，同比增长6.0%；12月M2同比增8.7%，预期8.4%，前值8.2%；同期新增贷款11400亿元，社会融资规模增量21000亿元。海外方面，美国12月CPI月率增长0.2%，预期0.3%，前值0.3%；核心CPI月率增长0.1%，预期和前值0.2%。美国12月CPI年率增长2.3%，创2018年10月以来最高。欧元区12月CPI年率1.3%，月率0.3%；核心CPI年率1.4%，月率0.3%，符合预期。
　　事件方面，中美第一阶段经贸协议在美国白宫正式签署。国内外宏观环境偏暖，叠加协议签署落地，市场在偏多情绪的提振下，基本金属整体保持走高态势。
　　本周数据及事件方面，关注欧洲、日本、加拿大央行的1月份利率决议，美国Markit制造业/服务业PMI，以及欧元区经济景气指数和制造业PMI等指标。
　　金银实物基金持仓现分歧：黄金ETF-SPDR持仓增加24.3吨至898.82吨；黄金ishares持仓下降0.8吨至365.18吨，白银SLV持仓下降78.4吨至11024.23吨。截止2020年1月14日，黄金非商业净多持仓增减少3056张，白银非商业净多持仓增加120张。
　　工业金属周内整体受中美贸易局势好转及中国央行多次逆回购提振而震荡收高。铜贸易商换月后清库换现意愿加大，但需求同样呈现清淡迹象，导致铜现货贴水扩至150元/吨，内外铜库存显现分化，LME铜库存周降5.6%至12.5万吨，上海库存骤增0.8%至13.48万吨；铝现货在相对偏低的库存支撑下维持高升水态势，周内现货铝升水升至170元/吨；电解钴价周内持平，投机市场周内显现多头情绪，但厂商延续去库为主，致使实际成交有限；碳酸锂价格亦无明显变化，周内部分正极材料有少量备货需求并有下游企业有意开展碳酸锂长单谈判；黄金价格周内高位震荡，美伊局势缓和令黄金地缘风险溢价出现回落，美国周内强劲的零售销售，初请失业金人数及新屋开工等数据推动美元走强并对黄金周内的实际收益率形成抑制，本周金融市场数据较为清淡，市场的数据端指引有限，金价波动或许聚焦事件端扰动及现货黄金的实际溢价支撑，黄金基本面未发生结构性转变，黄金价格有望继续上冲并站稳1600美元。
　　建议关注紫金矿业，山东黄金，银泰黄金、江西铜业及云南铜业。
　　风险提示：库存大幅增长，现货贴水放大，市场风险情绪加速回落。