国盛证券-爱尔眼科-300015-业绩符合预期，国际国内并蒂花开-200120

《国盛证券-爱尔眼科-300015-业绩符合预期，国际国内并蒂花开-200120（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国盛证券-爱尔眼科-300015-业绩符合预期，国际国内并蒂花开-200120（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　1月20日，公司发布2019年年度业绩预告。预计2019年公司实现归母净利润13.12-14.13亿元，同比增长30-40%，其中非经常性损益影响约-0.4亿。
　　业绩整体符合预期。按公司预告中值计算，2019年实现归母净利润为13.62亿，同比增速为35%；考虑到19年-4000万和18年约-7000万的非经常性损益，公司19年扣非后归母净利润增速为30%左右，整体符合我们预期。公司19年业绩增长主要来源于内生增长，公司利益共享的合伙人模式持续兑现公司业务量价齐升的成长逻辑。
　　国际化进程持续推进，国内拟并购30家眼科医院扩张不断。
　　1）从公司的国际化进程来看：公司已经完成ISEC的要约收购，将持有其56.53%的股权（要约收购的21.53%股权预计将在Q1完成交割），公司将拥有进军超过6.5亿人口的东南亚市场，是公司继香港亚洲医疗、美国MingWang眼科中心、欧洲ClínicaBaviera.S.A之后的又一大国际化动作；
　　2）从国内扩张来看：公司近期发布定增草案，发行股份16.53亿+现金支付2.17亿（现金支付部分在定增方案中的募集配套资金的7.10亿内）收购30家眼科医院，国内扩张不断。同时公司19年7月11和8月22日分别参与设立的两大并购基金规模分别为10、15亿，将助力公司国内扩张步伐。
　　盈利预测：我们预计公司2019-2021年归母净利润为13.70、17.86、23.11亿元，同比增长35.7%、30.4%、29.4%，当前股价对应PE为97x、75x、58x。尽管当前爱尔眼科的估值相对较高，但眼科医疗服务天花板极高，公司成长路径明确，常年维持稳定高速增长，具备稀缺性与配置价值，维持“买入”评级。
　　风险提示：新建分院增速不及预期；医保控费等政策使白内障业务持续恶化；商誉减值风险。