东方证券（香港）-ASMPT 太平洋科技-0522.HK-全球领先的先进封装及SMT解决方案供应商-211213

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ASMPT太平洋科技，简称ASMPT，是一家为电子产品生产的所有工艺步骤提供优质设备的电子部件制造商。

据集团3Q21季报显示，其3Q21收入录得62亿港元（同比增长70%/环比增长20.4%），超出管理层指引。

集团毛利率为40.6%，同预期一致。

其净利润达10亿港元，同比增长481%/环比增长37.1%。

订单量则环比下滑21.9%（然而同比增长42.8%），这使得市场担心该轮周期已见顶。

鉴于此，我们预计集团每股盈利将于FY22回落至正常水平，但从长期来看，在强劲的长期增长趋势驱动下其将维持乐观。

我们首予“买入”评级，将目标价设定为103.8港元。

3Q21收入同比增长70%/环比增长20.4%。

集团收入62.3亿港元创历史新高，超出管理层指引。

其SEMI（半导体）/SMT（表面贴装工艺）板块表现良好。

在SEMI板块，由于丝焊工艺/贴片工艺设备，以及先进倒转焊接配置占出货量的绝大部分且同比增幅强劲，这使得该板块收入主要来自IC（集成电路）/离散器件业务单位。

显示器/一般照明/光伏业务则推动集团光电业务录得同比/环比增幅。

高端智能手机CIS业务单位则表现良好。

主流高端配置所需工具引领SMT业务板块。

同样，集团AP工具，包括系统封装工具、穿戴装置、连接性装置和设备在付运上录得强劲同比增幅。

主流印刷工具录得稳健同比增幅。

集团订单量环比下滑21.9%至57.2亿港元。

SEMI订单量环比下滑17.5%，而SMT订单量则环比下滑28.3%。

尽管2021年初订单量达到较高水平，其后接连两季的下滑使得市场出现忧虑。

我们认为订单量下滑有季节性的因素，但随着客户对订单量不断消耗，其将于FY22恢复至正常水平。

汽车/工业应用将持续成为主要动力来源。

随着计算应用不断发展，这两个领域的设备订单量都呈现强劲势态，同长期趋势相背。

此外，集团收购了车载摄像头动态对齐领域的领先设备制造商AEi，这将确保ASMPT获得这一大规模的总潜在市场。

首予“买入”评级。

我们认为ASMPT往绩收购表现良好。

尽管订单量表现疲软，但我们认为其AP/汽车设备销售将按年增长11%/9%+，这将推动收入/净利润于2021-25期间按复合年均增长率7.6%/6.3%增长。

我们将目标价设定为103.8港元，对应FY22预测市盈率16倍，FY22约市净率2.5倍。