华西证券-蓝光发展-600466-业绩高速增长，销售稳步向上-200120

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　　事件概述
　　蓝光发展公告称，公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期相比增加约117,593万元左右，同比增加约53%左右；扣除非经常性损益的净利润与上年同期相比增加88,138万元左右，同比增加约36%左右。
　　分析判断:
　　利润快速增长，全国化纵深突破
　　根据业绩预增报告，公司2019年实现归母净利润约34亿元，同比增长约53%；实现扣非净利润约33.5亿元，同比增长约36%。业绩快速增长主要系公司的房地产项目结转收入增加所致。此外，报告期内，公司已全面实现全国化纵深布局，规模效应逐渐显现，为将来快速的发展夯实基础。
　　销售稳中向前，投资张弛有度
　　2019年公司实现销售金额1015.4亿元，同比增长18.7%，实现销售面积1095.3万平方米，同比增长36.6%，在克而瑞销售排行榜中位列第33。根据公司新增项目简报，2019年公司累计拿地总价357.6亿元，同比增长45.6%，占销售金额的35.2%，较上年同期上升6.5pct，拿地力度有所加强。
　　杠杆率优化，融资渠道畅通
　　截至2019年三季度末，公司资产负债率和净负债率为80.43%和102.14%，分别较上年同期下降1.1pct和19.51pct，财务杠杆率持续下行。在行业融资渠道收紧的背景下，四季度，公司成功发行7亿元私募债，票面利率7.5%，保持行业平均水平，借助资本市场平台的优势推动业务稳步发展。
　　投资建议
　　蓝光发展销售与业绩快增，土储充足，融资渠道多样，财务状况良好，全国化布局成效显著，维持上次的盈利预测不变，19-21年EPS分别为1.15/1.71/2.24元，对应PE为6.3/4.3/3.2倍，维持公司“买入”评级。
　　风险提示
　　房地产调控政策持续收紧，销售不及预期。