华泰证券-华工科技-000988-业绩符合预期，主营景气持续提升-200120

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　　19年业绩符合预期，光通信及激光装备业务景气度持续提升
　　公司于1月20日发布2019年业绩预告，全年归母净利润预计为4.9~5.4亿，同比增长73%~90%，我们认为公司业绩符合预期。展望2020年，5G规模商用启动，在5G网络建设以及5G手机需求驱动下，公司光通信以及激光装备业务景气度有望持续改善。我们预计19~21年公司EPS分别为0.51/0.69/0.80元，维持目标价25.53~27.60元，维持“买入”评级。
　　光通信及激光设备业务景气改善驱动19年业绩提升
　　根据公司业绩预告，19年预计实现归母净利润4.9~5.4亿，同比增长73%~90%。其中非经常性收益为2.4~2.6亿，由此得到2019年扣非净利润为2.3~3.0亿，同比增长17%~52%。我们认为5G试验网建设、产品结构优化是驱动公司19年盈利提升的主要原因。此外交易性金融资产公允价值变动及出售收益亦对净利润有正向贡献，根据公告这部分对应约1.67亿。
　　2020年5G规模商用启动，公司主营景气度有望持续提升
　　我们认为公司光通信及激光装备业务在2020年将受益于5G规模商用，并有望带来景气度的持续提升。光通信方面，根据LightCounting预测，2020年全球无线网络应用的光模块市场规模将达到7.9亿美元，同比增长93%。国内方面，我们认为2020年随着5G无线网络的规模建设启动，光模块产业链将逐步进入交付旺季，公司5G光模块产品种类全，25G速率产品涵盖了300m/2km/10km等多个应用场景。此外，公司光模块产能持续释放，为批量交付奠定基础。激光装备方面，我们认为2020年在5G手机增长的驱动下，行业有望迎来拐点，公司有望分享行业成长红利。
　　子公司加大投入打造新增长极
　　公司于2019年12月26日晚发布公告，子公司华工图像（2018年公司全息防伪业务实现总收入3.29亿，收入占比为6.29%，业务毛利率达到54.20%，毛利润占比为13.83%，是公司盈利能力较强的业务）拟使用自有资金6529万对新型全息防伪包装材料相关业务进行扩产，子公司华工激光拟投资1亿元新建厂房并通过租赁方式供华工科技子公司华工正源使用以满足其智能终端业务发展需求。我们认为子公司加大投入，有望在光模块及激光设备业务的基础上打造新的增长极。
　　投资建议：维持“买入”评级
　　我们认为公司19年业绩符合预期，5G有望驱动公司光通信和激光装备业务景气持续提升。此外，子公司追加投资有望打造新增长极。我们预计19~21年公司EPS分别为0.51/0.69/0.80元，维持目标价25.53~27.60元，维持“买入”评级。
　　风险提示：激光设备业务下游需求不及预期、电信光模块市场竞争加剧、经营性费用超预期、新项目行业需求不及预期、新项目扩产不及预期。