国金证券-片仔癀-600436-片仔癀锭剂提价，看好量价齐升-200121

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　　业绩简评
　　公司发布业绩快报，营业收入、归母净利润、扣非归母净利润分别为57.45亿元、13.74亿元、13.60亿元，同比增长20.54%、20.24%、21.01%，符合预期。
　　公司公告，主导产品片仔癀锭剂国内市场零售价格将从530元/粒上调到590元/粒，供应价格相应上调约40元/粒；海外市场供应价格相应上调约5.80美元/粒。
　　经营分析
　　业绩符合预期，核心品种稳健增长：
　　公司业绩主要来自于核心产品片仔癀的销量增长，具备“五百年传承+双绝密+可使用天然麝香”的强产品力。
　　同时，公司加大科研投入，进行主产品的二次开发，2019年9月，片仔癀治疗肝癌临床研究成果发布，临床研究显示片仔癀在减轻患者疼痛、稳定肝功能、改善临床症状方面有明显作用。
　　产品提价，助推渠道积极性：
　　近年，原材料涨价、人工成本上涨的背景下，片仔癀产品毛利有小幅下滑，2019年前三季度肝病用药（主要构成为片仔癀）毛利率下降2.03%至81.26%，故存在涨价预期。
　　本次上调价格中，零售价上调60元，供货价上调约40元，更多让利于渠道商，从而更好激发渠道商推广、营销动力。
　　由于公司核心产品片仔癀锭剂主要面向高端消费者，对产品提价相对不敏感。且由于公司采取先款后货的制度、渠道存货较少，我们看好片仔癀提价后带来量价齐升。
　　盈利预测和投资建议
　　我们预计2019-2021年EPS为2.28/2.91/3.48元，当前股价对应PE为55/43/36倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　提价导致销量下滑；天然麝香原料供给不足；人工养麝低于预期；体验馆渠道开拓低于预期；品牌投放效果低于预期；高估值风险。