东兴证券-华特气体-688268-电子化工材料（ECM）进口替代实质性突破系列报告：电子特气国产替代的先行者-200120

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　　报告摘要：
　　电子特气是电子工业生产的关键性原材料，其应用贯穿电子元器件生产的多个环节，其质量对电子元器件的性能有重要影响。电子特气全球市场规模超过100亿美元，中国市场规模约100亿元，其中半导体是电子特气的重要应用领域，半导体制造用电子特气的全球市场规模约45亿美元，中国市场规模近5亿美元。
　　电子特气全球供应外资寡头垄断，但内资产品已开启进口替代序幕。随着半导体、显示面板等电子产业链东移，中国电子产业市场规模急剧扩张，上游原材料电子特气的国产替代迫在眉睫。目前国内企业已有突破，部分电子特气产品已进入半导体产业链。
　　华特气体是中国特种气体国产化的先行者。公司现有特种气体产品230余种，是国内首家打破高纯六氟乙烷、高纯三氟甲烷、高纯八氟丙烷、高纯二氧化碳、高纯一氧化碳、高纯一氧化氮、Ar/F/Ne混合气、Kr/Ne混合气、Ar/Ne混合气、Kr/F/Ne混合气等产品进口制约的气体公司，并实现了近20个产品在国内集成电路、显示面板等产业链的进口替代。
　　待公司IPO募投项目建成投产后，公司特种气体种类及产能规模将实现大幅扩张，将新增高纯锗烷、硒化氢、磷烷、硫化氢、锗化氢、四氟化硅、六氟乙烷、八氟乙烷、一氟甲烷等多种特种气体产品产能，有效提升公司综合竞争力。
　　公司盈利预测及投资评级：我们预测公司2019~2021年净利润分别为0.87亿元/1.14亿元/1.49亿元，EPS分别为0.73元/0.95元/1.24元。目前股价对应P/E分别为103倍/79倍/61倍。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧；项目建设进度不及预期；下游客户认证进度不及预期；新技术的研发风险；原材料价格波动风险。