山西证券-艾迪精密-603638-年报业绩大幅预增，破碎锤+液压件成长逻辑清晰-200117

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　　事件描述
　　公司发布2019年业绩预告，公司2019年实现归属于上市公司股东的净利润较上年同期增加12,000万元左右，同比增加53%左右。
　　事件点评
　　行业景气度维持高位，破碎锤龙头优势明显。工程机械行业高景气度带动了破碎锤属具产品的市场销售。公司作为国内破碎锤龙头企业，通过稳定的产品质量不断巩固轻、中型锤的基础上，积极拓展研发大型锤，成为国内少数拥有核心技术能够生产重型锤的厂商，进一步拓宽公司的产品线。随着安全和环保要求的提升、国家逆周期政策加码、人工成本的持续提升，破碎锤将维持持续增长的趋势，并且周期属性将继续弱化。
　　液压件进入主机厂前装市场，市场份额不断提升。前装市场收入占比逐步提升，客户群体也从小规模的挖掘机租赁商想主机厂商升级迈步。随着与多家国际及国内知名挖掘机主机企业的战略合作，不仅提高了公司的市场份额而且进一步开拓了公司的成长空间。目前，公司主要产品是挖掘机用行走马达和主泵，同时正积极开拓液压阀。根据公司公告，2015年开始，公司便向国内优质的主机厂供应液压件，伴随工程机械行业高增长以及客户市场份额的提升，公司有望实现高于行业平均水平的高增长，逐步实现进口替代。
　　定增事宜落地，产能不断提升。公司于2019年12月完成了定增方案的实施，预计2023年公司将新增8万台/年的液压马达产能和5万台/年的液压主泵产能，项目周期为2年，2021年投产，2023年全部达标。在充分考虑液压件销售结构调整及国产化带来的成本降低的因素，考虑液压件在主要客户主机厂商与破碎锤业务客户存在很大的重叠，我们预计未来两者能够充分发挥协同作用，在客户资源方面深度融合。随着产能的不断提升，公司的市场份额将不断扩大。
　　投资建议
　　预计公司2019-2021年EPS分别为0.71/1.06/1.41，对应公司1月17日收盘价29.95元，PE分别为42.3/28.2/21.2，维持“买入”评级。
　　存在风险
　　工程机械行业整体性下滑；基建投资不及预期；原材料价格波动；行走马达、泵、阀等液压件前装市场拓展进度不及预期。