中泰证券-金发科技-600143-业绩预告符合预期，可降解塑料打开成长空间-200120

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　　事件：公司发布2019年业绩预告，实现归母净利润11.54 ～ 12.92亿元，同比+85% ～ +107%。其中Q4实现归母净利润2.10～3.48亿元，同比去年Q4（-0.3亿元）扭亏并大幅增长。
　　业绩符合预期。2019年公司改性塑料板块产品毛利率稳步提升，完全生物降解塑料板块产品销量加速增长、经营利润显著提升，总体生产状况良好。公司于2019年5月底收购宁波金发并于6月1日起并表，增厚公司业绩。2019年，公司非经常性损益预计为人民币1.98亿元左右，与上年同期相比减少9500万元左右，主要原因是计入当期损益的政府补助减少。公司业绩符合预期。
　　塑料污染治理意见出台，助力可降解塑料行业发展。2020年1月19题，国家发展改革委、生态环境部公布《关于进一步加强塑料污染治理的意见》。《意见》中禁止、限制使用的塑料制品包括（1）不可降解塑料袋、（2）一次性塑料餐具、（3）宾馆、酒店一次性塑料用品、（4）快递塑料包装。《意见》指出，到2020年底，我国将率先在部分地区、部分领域禁止、限制部分塑料制品的生产、销售和使用，到2022年底，一次性塑料制品的消费量明显减少，替代产品得到推广。到2025年，塑料制品生产、流通、消费和回收处置等环节的管理制度基本建立，多元共治体系基本形成，替代产品开发应用水平进一步提升，重点城市塑料垃圾填埋量大幅降低，塑料污染有效控制。生物降解塑料作为传统塑料制品的替代者，将充分受益于《意见》的出台，迎来放量。
　　改性塑料持续向好，收购宁波金发完善产业链。公司改性塑料产能186.8万吨，受益于下游需求不断发展以及原材料端价格趋势下行，公司改性塑料业务有望持续向好。公司收购宁波金发后，拟新建120万吨/年丙烷脱氢、120万吨/年中高端聚丙烯和40万吨/年改性聚丙烯联合生产线，附产5万吨/年氢气，公司将打通“丙烷-丙烯-聚丙烯-改性聚丙烯”产业链，实现一体化协同发展。
　　新材料业务开花结果。公司新材料业务持续发力，目前已经陆续研发并孵化出生物降解塑料、LCP材料、高温尼龙、碳纤维等高附加值的新材料业务。在全球多个国家和地区制定政策推动生物降解塑料的大背景下，生物降解塑料行业蓬勃发展，2017年全球生物降解塑料消费量为33.5万吨，未来五年复合增速有望维持在8.5%以上。公司深耕生物降解塑料行业，技术先进，客户结构优异，产能陆续投放，有望充分受益于生物降解塑料行业的爆发，增厚公司业绩。
　　“买入”投资评级。预测2019-2021年公司净利润分别为12.59亿、16.34亿和18.76亿元，EPS分别为0.49元、0.63元和0.73元，对应PE为18/14/12倍，看好公司受益于产能持续投放，业绩有望持续高增长，给予“买入”评级。
　　风险提示：产能投放低于预期，客户拓展低于预期、原材料价格波动的风险。