兴业证券-拓普集团-601689-19Q4业绩继续验证向上拐点，后续将持续受益于特斯拉放量-200121

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　　投资要点
　　公司发布业绩预告：预计2019年归母净利为4.51-5.41亿元，同比下降28.18%-40.13%，扣非归母净利4.16亿元-5.06亿元，同比下降25.39%～38.66%。
　　19Q4归母净利同比增速有望转正，业绩略超市场预期。根据预告，公司19Q4归母净利1.14-2.04亿，同比-16.6%至+49.5%，按区间中值算同比+16.5%，公司19Q4扣非净利1.01-1.91亿，同比-15.3%至+60.3%，按区间中值算同比+22.5%。公司19Q4业绩增速有望转正，增速相对19Q3好转，略超市场预期，主要因：1）公司主要传统客户吉利、通用、福特等19Q4产销增速相对19Q3好转；2）公司新增客户国产特斯拉在19Q4有部分贡献；3）预计19Q4收入规模提升使得公司利润率水平环比提升。
　　公司19年计提商誉减值0.1-0.4亿，扣除商誉减值影响公司19Q4业绩增速更好。公司2017年收购浙江拓为和四川迈高（主营业务为高强度钢底盘副车架的生产与销售）形成商誉2.8亿。2019年两家公司收入6.60亿，同比-11.80%，归母净利0.45亿元，同比-35.90%，公司预计2019年计提减值0.1-0.4亿，若扣除商誉减值影响，预计公司19Q4利润增长更好。
　　进击的拓普，站在第三轮飞跃的起点，逐步进入收获期，维持“审慎增持”评级。我们认为公司短中长期均有看点：短期公司配套客户以及自身折旧摊销压力最大时已经过去，后续利润增速预计逐季向上；中期跟随特斯拉全球放量而成长，特斯拉增量业务将为公司贡献较大收入利润弹性；长期公司在底盘、内饰、汽车电子三块业务综合布局，有望成长为汽车零部件综合集团。预计公司2019-2021年归母净利为5.08/7.11/9.35亿，维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期，公司新项目量产不及预期