中泰证券-中信特钢-000708-Q4兴澄100%并表-200120

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　　投资要点
　　业绩概要：公司发布2019年度业绩预告，预计本年度归属于上市公司股东净利润区间为52-55亿元，比上年同期重组前增长920%-978%，与上年同期重组后追溯调整数相比，预计增长45%-54%，折合EPS为1.751-1.853元。上年重组后归属于上市公司股东净利润35.80亿元，折合EPS为1.337元。
　　兴澄特钢剩余13.5%股权并表：公司于2019年三季报将收购的兴澄特钢86.5%资产正式并表，且于2019年11月底完成剩余13.5%股权收购，已在2019年报预告中将兴澄特钢剩余13.5%资产并表，但前三季度无追溯后数据，无法进行季度间比较。按业绩预告，2019年度业绩大幅超过收购兴澄特钢时所承诺的业绩目标33.43亿元，超出幅度在55.55%-64.52%。
　　公司业绩稳定性突显：中信特钢2019年归母净利同比增45-54%，在全年钢铁行业整体业绩下滑的大环境中显得难能可贵。公司盈利逆势上扬,一方面源于上市公司作为专注稳健的特钢标的，自身抵御周期能力较强，即使钢铁行业景气度下行期间，依然能够做到产销、盈利稳定；另一方面，在实现集团特钢资产整体上市后，中信特钢产能达到1300多万吨，成为全球范围内规模最大、品类最全的专业化特钢生产企业，单纯受某一行业需求下滑影响更小，且中高端优质客户相对稳定。此外，兴澄特钢及各主要下属公司已形成沿江沿海产业链战略布局，且大量使用的大宗原材料等物资由中信泰富特钢有限公司作为采购平台实施统一采购，有利于发挥规模效益，有效降低原料成本，提高整体安全边际。
　　投资建议：公司作为国内领先的特钢企业，其主导产品轴承钢、齿轮钢、工模具钢、高压锅炉管坯、耐热合金等畅销国内外，随着成功收购兴澄特钢，公司在轴承钢、汽车钢等领域的优势将进一步巩固，我们看好后期青岛特钢及靖江特钢的降本空间及整体协同优势发挥。预计公司2019-2021年实现归母净利53.1亿元、55.2亿元及57.7亿元，同比增20.62%、4.01%及4.49%，折合EPS为1.79元、1.86元及1.94元，对应PE为13.1X/12.6X/12.1X，维持“增持”评级；
　　风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；钢铁行业产能显著增长的风险。