华西证券-光环新网-300383-优质第三方IDC资产，未来机柜储量充足-200121

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　　事件
　　1月21日，公司发布2019年度业绩预告。公司预计实现归母净利润8亿元- 8.5亿元，YoY 19.86% - 27.35%。
　　业绩符合预期，2020年需求回暖
　　根据2019年度业绩预告，预计2019Q4归母净利润1.89亿元-2.39亿元，YoY -0.02% - 24.13%，中值较2019Q32.19亿元略有提升。我们预计，受经济环境影响和资源匹配程度限制，客户端需求放缓，公司房山一期释放调整，整体上架率提升；此外报告期内现金管理收益预计较上年同期减少1600万元。随着5G网络持续推进及下游互联网厂商Capex持续回暖，2020年IDC需求有望加速提升，上架节奏逐步恢复。
　　业务边际持续扩张，未来增量储备充足
　　公司积极布局京津冀和长三角、地区，在河北燕郊、上海嘉定、江苏昆山等地规划IDC数据中心，计划未来达到总机柜数10万台起，目前新建项目持续推进，燕郊项目预计2020年建筑落成，预计1-2年内新增量储备充足，嘉定二期和昆山项目处于审批筹划阶段，有望快速落地。
　　把握第三方IDC优势，未来多种融资渠道有望加速企业规模扩张
　　公司持续把握AWS大客户资源，在国内为其提供直销及代运维IDC服务；此外，积极扩张国内客户群体，随着机柜规模数逐渐上量，有望不断加深第三方IDC产业优势，增强话语权及用户粘性。同时，随着海外资本追捧入场，及REITs模式探讨，有望为公司提供更多融资渠道，拉低融资成本加速规模扩张。
　　盈利预测与估值
　　我们认为公司具备优质数据中心资源，受经济环境影响，将公司营收分别由74.1亿元、91.0亿元、110.2亿元下调为71.7亿元、85.3亿元、101.5亿元，归母净利润分别由9.0亿元、11.2亿元、13.5亿元下调为8.3亿元、9.9亿元、11.7亿元，对应现价PE分别为40.5/34.1/28.8倍。维持“增持”评级。
　　风险提示
　　大客户订单风险；IDC上架率不及预期；云计算发展不及预期；系统性风险。