东方证券-蓝思科技-300433-大超预期的背后，闪耀着龙头实力与管控优化的光芒！-200121

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　　公司预告19年归母净利润24.5-26.1亿元，同比大增285-310%，扣非19.5-21.1亿元，大超市场预期。其中19Q4单季业绩13.4-15亿元，再创历史新高！Q4单季业绩环比进一步提升的两大因素：1）19Q4保持满负荷生产（Q3初期存在爬坡阶段），产销两旺；2）智能制造与资源优化成效显著，自动化水平和管理效率的显著提升在旺季成效尤其显著，带来极大利润弹性。
　　我们认为公司凭借行业领先的技术实力和管控持续优化，今年有望进一步实现业绩的高速增长，继续推荐――
　　1）淡季改善、旺季突破：公司行业龙头地位稳固，同时引领美国大客户及安卓客户玻璃前后盖技术方向，不断提升行业壁垒及定价能力；上半年淡季凭借大客户SE新机备货、安卓5G机型集中发布来保障产能利用率，经营性业绩有望同比反转实现盈利；下半年伴随大客户5G新机集中发布和销量回升，公司作为玻璃前后盖方案引领者有望迎来利润的新一轮高峰。
　　2）管控优化带来业绩弹性：公司重资产属性鲜明，自动化生产与管理效率的提升是保持活力的根本；作为行业领军者，公司坚定提升智能制造及工艺技术水平，同时继续加强资源优化与成本管控，从管控治理的根本层面进一步提升核心竞争力，有望带来利润率的持续改善，从而在数百亿营收体量下，带来巨大的业绩弹性！
　　3）新应用领域拓展保障持续成长：为大客户手表持续高良率供应陶瓷+蓝宝石后盖，同时领先供应T客户车载中控屏盖板、触控、结构件及相关贴合，有望深度受益于新应用领域需求的持续提升；同时健康的货币资金与经营性现金流保障公司未来经营持续稳定发展。