中信证券-优刻得-688158-投资价值分析报告：中立可靠，优云可得-200121

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　　公司作为A股唯一一家纯正的IaaS供应商，受益于国内云计算市场快速发展，登陆科创板开拓机遇，有望在底层IaaS环节占据一席之地。预计公司2019-2021年EPS为0.05/0.08/0.15元，首次覆盖，给予“增持”评级。
　　寡头割据中快速发展，规模拓展与盈利能力兼备。公司主营业务为公有云、私有云及混合云。公司通过同股不同权的设置，三位创始人掌握实际控制权。2018年公司营业收入11.87亿元，归母净利润7721万元，其中公有云业务收入占比超8成，是行业内少有实现盈利的IaaS厂商。2016-2018年，公司营收CAGR超50%，公司整体毛利率逐年增长，期间费用率从70%显著下降至32%。
　　市场格局：巨头林立，公司有望稳居第二梯队。根据Gartner报告，全球云计算市场规模稳定增长，预计到2022年全球云计算市场规模可达4114亿美元。国内云计算市场规模较小但高速增长，2018年国内云计算市场规模962.8亿元，增速39.2%。根据IDC数据，2018年度国内公有云IaaS市场中，公司占据3.4%市场份额，排名第八。未来公司有望凭借差异化优势，稳居第二梯队。
　　差异化竞争：做中立、可靠、贴近用户的云。（1）差异化市场定位：只做平台不做内容，与用户没有竞争，是完全“中立”的第三方平台，成为许多数据安全敏感用户的优先选择。（2）差异化产品策略：高IO云主机、网络增强型云主机PATHX、安全屋、UCloudStack等多款差异化产品深入理解客户需求。（3）差异化市场切入：通过移动游戏切入市场，向电商、教育等行业拓展，紧跟趋势获得客户。（4）差异化研发选择：2018年末研发人员543人，公司拥有多项业内领先云计算技术，在应用服务器响应时间等关键指标上优于行业平均水平。
　　资金募投：聚焦云计算、大数据、人工智能三大领域。目前投资多媒体云平台、网络环境下应用数据安全流通平台等四个项目，投资总额25.6亿元，符合公司“CBA”发展战略（云计算Cloud Computing战略、大数据Big Data战略、人工智能AI战略）。
　　风险因素：云计算行业竞争加剧，单位成本控制进展不及预期，下游需求景气度低于预期。
　　首次覆盖，给予“增持”评级：公司作为A股唯一一家纯正的IaaS供应商，受益于国内云计算市场快速发展，登陆科创板开拓机遇，有望在底层IaaS环节占据一席之地。预计公司2019-2021年EPS为0.05/0.08/0.15元。首次覆盖，给予“增持”评级。