中信证券-特锐德-300001-2019年年报业绩预告点评：业绩大幅预增，充电运营或加速盈利-200121

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　　公司2019年业绩大幅预增40%~70%，基本符合市场预期。预计特来电在完成增资扩股、强化资金实力后，将加速充电网规模扩张和应力释放。调整公司2019-2021年净利润预测至3.0/6.1/9.1亿元，对应PE72/35/24倍，给予目标价28元，维持“买入”评级。
　　业绩大幅预增，基本符合市场预期。公司发布2019年度业绩预告，预计实现（未经审计，下同）归母净利润2.51-3.04亿元，同比增长40%~70%，其中预计非经常性损益为9000万元左右，业绩基本符合市场预期。公司业绩实现大幅增长，一方面由于箱变等传统电力设备智能制造业务合同额及收入持续增长，另一方面得益于充电运营及设备销售业务快速增长。
　　特来电完成引战投资，规模有望加速扩张。特来电作为国内充电运营行业龙头，目前充电桩运营规模约14.8万个，充电桩市占率约30%；2019年充电量约21亿度，同比增长85%，充电量市场份额约40%。公司拟引入鼎晖、国调基金等战略投资者入股特来电，计划实现后料将大幅提升特来电的资本实力和未来业务开拓能力，进一步推进及完善公司在充电领域业务的战略布局，加速提高特来电的市场份额和影响力，促进公司充电业务盈利改善，提高公司核心竞争力和综合实力。
　　充电利用率持续提升，迎来业绩兑换期。我们估计到2019年底特来电平台充电利用率提升至近12%，较2018年底的8%增幅明显。随着国内新能源汽车产销加速增长带动充电需求放量，且补贴支持政策向后端充电运营商倾斜、市场加速向头部民营充电运营商集中，特来电盈利能力有望加速改善，进入规模增长和业绩释放黄金期。
　　风险因素：增资事项尚存不确定性；电动汽车发展低于预期，充电利用率提升不及预期等。
　　投资建议：随着特来电增资扩股落地，资金实力有望大幅增强，加速充电网规模扩张，同时随着政策支持逐步向充电环节倾斜，料充电运营业务将迎来加速发展期。结合公司业绩预告，调整公司2019-2021年净利润预测3.0/6.1/9.1亿元（原2019年预测值为3.5亿元），现价对应PE为72/35/24倍；考虑公司充电业务处于快速发展起步期和充电网互联运营属性，综合给予公司2020年280亿元估值，对应目标价28元，维持“买入”评级。