浙商证券-粮价对CPI影响几何？-200121

《浙商证券-粮价对CPI影响几何？-200121（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《浙商证券-粮价对CPI影响几何？-200121（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　报告导读
　　本报告梳理了近期粮价波动状况及原因，并分析了对CPI的影响。
　　投资要点
　　玉米价格有所上涨
　　2019年10月以来，玉米价格有所上涨，黄玉米期货结算价由1820元/吨的低点上行至1943元/吨。其上涨逻辑主要是以下几点：1）2019年四季度以来，生猪和母猪存栏量稳中有升，拉动玉米消费。2）玉米产量趋于稳定，消费增长，库销比降幅较大。
　　在生猪存栏量恢复、持续调减种植面积、玉米库存去化的背景下，2020年玉米价格可能小幅增长，但大幅涨价的可能性较低。1）非洲猪瘟疫情仍有反复可能，中小企业补栏积极性不大，2020年生猪存栏量恢复速度或较慢。2）国内玉米替代品较多。3）玉米价格大幅上涨不符合国家改革的要求。
　　小麦、稻谷价格保持稳定
　　人口口粮小麦和稻谷基本自给自足且供需结构相对合理，最近几年库销比持续上行，预计未来一段时间价格仍将保持稳定。
　　大豆价格仍有下行空间
　　2014年，大豆临储政策已经取消，价格逐渐下滑向国际价格靠近。国内大豆价格仍有一定的下滑空间：1）2019年大豆库销比有所提升，预计未来一段时间国内大豆供给将小幅增加。2）目前国内大豆与进口大豆价差仍较明显。
　　粮食价格对CPI影响相对可控
　　粮食价格上涨对CPI影响主要有三条途径：第一，稻谷价格通过影响CPI粮食分项直接影响CPI；第二，玉米和大豆价格通过影响饲料价格影响CPI猪肉分项；第三，大豆价格通过影响油脂价格影响CPI油脂分项。
　　1）CPI粮食分项价格与稻谷相关性较强，与小麦、玉米和大豆相关性较弱。根据前文对稻谷价格走势分析，判断CPI粮食分项不会出现大幅波动，对全年CPI的影响有限。
　　2）玉米和大豆价格波动更多是猪周期影响下的“果”，而非“因”。且从历史数据来看，玉米和大豆价格波幅远小于CPI猪肉价格波动幅度，三者无明显的相关关系。
　　3）大豆价格大幅上涨概率不大，对CPI油脂分项影响较小。
　　风险提示：粮食价格异常波动。