光大证券-美亚柏科-300188-2019年业绩预告点评：扣非利润稳定增长，大数据扩张迅速-200121

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　　◆事件：
　　公司发布2019年业绩预告，预计全年实现归属于上市公司股东的净利润2.7~3.03亿元，同比下降0~11%；但扣非后净利润增长，符合预期。
　　◆营收同比增长25~35%，按中值测算扣非后利润增速约23%
　　在国家机构体制改革逐渐落地的同时，市场采购和建设需求也在恢复，2019年公司营业收入同比增长25~35%。2018年，公司处置中新赛克股份获得的股权收益6545万元，而2019年预计非经常性损益约为2150~2500万元，导致归母净利润同比略降。若按中值测算，2019年扣非后净利润约为2.633亿元，同比增长23%，符合预期。
　　◆大数据扩张迅速，新签订单保障20年业绩
　　公司自18年中获得大数据全资质以来，业务发展较快，相关投入持续加大。由于大数据项目开发初期即投入较大人力，而项目验收周期较长，且集中在下半年特别是四季度，因此进一步加大了公司业绩的季节性波动。公司前三季度费用大幅上升，影响了前三季度利润释放，随着第四季度收入大幅确认，利润明显改善。公司持续加强大数据战略布局，成立广州、北京等大数据研究机构，并中标多个大数据信息化项目。2019年公司新签合同订单保持持续稳定增长，为未来业绩增长奠定基础。由于19年前三季度业绩基数较低，随着公司未来大数据业务持续放量，我们预计20年单季业绩增速表现较好。
　　◆后端数据分析市场空间大于前端采集，长期看好公司大数据发展潜力
　　在大数据产业链中，前端数据采集约占市场规模的30~40%，后端数据分析约占60~70%，后端相对空间更大。公司凭借多细分警种业务布局经验和实力，未来有望充分受益于部级和全国范围大数据平台的建设高峰。
　　◆维持“买入”评级
　　基于业绩预告，下调19年净利润预测由3.68亿元至2.91亿元，维持20~21年4.4/5.3亿元，我们中长期看好公司大数据业务的成长潜力，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：电子取证成长性低于预期；人员费用压力；毛利率波动