兴业证券-三一重工-600031-业绩预告符合预期，行业龙头强者恒强-200121

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　　公司发布2019年业绩预告：公司2019年实现归母净利润108-118亿，同比增长76.58%-92.93%。扣非后净利润100-112亿元，同比增长65.63%-85.51%。业绩增长的主要原因是：1）基建需求拉动、国家加强环境治理、设备更新需求增长、人工替代效应等多重因素推动工程机械行业持续增长；2）公司的研发创新、智能制造、营销服务等核心竞争力持续增强，市场份额持续提升，主导产品具备强大的全球竞争力；3）公司大力推进数字化转型，经营效率、人均产值持续大幅提升；4）公司有效控制、降低成本费用，盈利水平持续提高；5）公司严控风险，经营质量、资产质量均持续提高，经营风险特别是货款风险的控制处于历史最好水平。
　　挖掘机业务是公司目前营收占比最大的机型，2019年挖掘机销量23.57万台，同比增长15.87%，略超2018年行业年会时的市场预期，反映出下游需求的持续旺盛。2019年公司挖掘机销量突破6万台，市占率约26%，连续9年成为国内销量冠军，市场竞争力进一步增强。
　　起重机行业销量大幅增长，公司市占率明显提升。2019年汽车起重机行业销量超30%，公司市占率从2018年的22%提升至2019年的约25%，市场占有率持续提高。与公司挖掘机市占率遥遥领先不同，公司起重机市占率第三，相比同行仍有提高空间。起重机下游需求保持高景气度，尤其是风电业务、石化项目近年需求明确，同时风电大型化、产品预制化率提升等推动起重机产品结构向大吨位转移。公司通过完善产品结构、加强成本管控等举措，有望进一步提升市场占有率，收获更大弹性。
　　混凝土机械销量弹性最大，公司作为龙头厂商充分受益。混凝土机械尤其是泵车、混凝土搅拌车在2019-2021年仍将维持较高景气度，且存在超预期的可能，尤其是各地方治理超载力度加强，有望推动混凝土搅拌车高速增长。公司在混凝土机械领域位列全球第一，受益于行业高景气度，有望收获更大弹性。。
　　2020年挖掘机、起重机和混凝土机械仍将保持较高景气度，公司凭借产品、销售、服务等全方面的综合实力，有望进一步提高市场占有率。同时公司践行国际化战略进一步打开市场空间，实施数字化战略降本增效，经营业绩有望继续显著提高。
　　我们调整盈利预测，预计公司2019-2021年归母净利润分别为113.28/142.37/164.16亿元，对应2019-2021年EPS为1.34/1.69/1.95元/股，对应PE分别为13/10/9倍（2020.1.20），维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：工程机械销量不及预期，出口业务不及预期。