天风证券-ST慧球-600556-19全年业绩增长58%~71%超预期，聚焦社交营销步入高增轨道-200121

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　　公司发布业绩预告，天下秀2019年预计实现归母净利润2.50-2.70亿元，同比增长58.34%-71.01%；天下秀预计实现扣非后归母净利润2.50-2.70亿元，同比增长59.46%-72.22%，达成盈利预测补偿协议承诺收益（2019-2021年天下秀分别实现扣非后归母净利润2.45/3.35/4.35亿元），超市场预期。
　　核心逻辑：
　　天下秀为广告主和MCN之间的撮合平台，致力为提供智能化的新媒体营销解决方案。上游链接450余家大品牌和8万家小企业，下游对接百万内容生产者。目前拥有WEIQ（全球领先的新媒体营销云平台）、克劳锐（最权威的自媒体数据分析服务及排行机构）、SMART（专注品牌社会化媒体营销全案服务）三大品牌矩阵，资源&数据&营销体系优势明显，其中WEIQ平台拥有深度沉淀的自媒体资源，覆盖自媒体平台95%以上的原生内容及98%以上的用户规模。天下秀通过先发优势建立了行业经验壁垒，并通过产品服务能力建立了客户资源和品牌壁垒，同时通过开发的信息系统，进一步巩固了资源优势、数据优势和运营优势，在较分散的市场占据了领先地位。
　　行业变革推动流量去中心化，催生生态服务商产业快速发展。技术进步引发消费者获取信息的平台及内容形式发生变革，为网络广告市场的发展提供基础动力，2018年网络广告市场规模达4844亿元，占六大媒体广告（电视广告、广播广告、网络广告、报纸广告、户外广告、杂志广告）收入的74.2%。移动互联网逐步下沉渗透带来增量市场红利，社交网络及短视频平台的用户规模持续增长。2018年社交网络广告和短视频广告快速发展，艾瑞咨询预计2021年市场规模超千亿。上下游快速去中心化的背景下，新媒体营销服务商在客户资源和社交媒体资源上竞争更加激烈，市场高度分散。移动互联网媒体时代，消费者基于关注的信息获取模式和消费购买过程均在智能手机实现，催生出基于消费者品效合一的市场需求，对广告形式的创意性和趣味性提出要求。流量去中心化叠加品效合一，催生生态服务商产业快速发展，具备资源整合能力的新媒体营销服务商将脱颖而出。
　　维持盈利预测，给予买入评级。我们预计2020-21年归母净利润分别为3.41/4.47亿元，对应PE为68/52倍。
　　风险提示：新品牌拓展不及预期，市场竞争激烈