华创证券-先导智能-300450-2019年业绩预告点评：业绩符合预期，锂电设备龙头持续增长-200120

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　　事项：
　　公司发布2019年度业绩预告，预计实现归母净利润7.42-9.65亿元，同比增长0%-30%。
　　评论：
　　锂电设备行业持续增长，龙头公司持续成长。报告期内，得益于锂电池行业继续快速持续发展，公司锂电池设备业务也实现了持续快速的增长；公司在稳定原有客户的基础上，积极开拓新客户，锂电池相关设备的生产销售业绩较去年同期有显著提升。
　　新能源汽车行业有望实现高速发展。2019年我国新能源汽车产销分别完成124.2、120.6万辆，同比下降2.3%、4.0%。然而换挡期补贴对行业拉动作用逐渐弱化，随着补贴下降对行业冲击减弱，我国新能源汽车有望继续迎来高速增长。同时，海外市场新能源汽车行业实现快速发展，欧盟国家提出的燃油车禁售时间逐步临近，大众、丰田、宝马、通用等多家车企开始加速布局新能源汽车，全球新能源汽车行业有望进入高速成长期。
　　2020年锂电设备招标有望继续增长。2020年，Northvolt、宁德时代将分别在瑞典、德国布局动力电池产能。国内方面，宁德时代溧阳三期、湖西三期、时代上汽预计在2019-2021年逐步投产；比亚迪已投产产能40GWh，规划产能达到120GWh。LG化学、松下也分别提出扩大中国地区产能。我们预计全球锂电设备需求有望持续增长。以2025年全球新能源汽车销量1500-1800万辆，单车带电量60KWh假设，2025年，全球动力电池装机量将达到720-1080GWh。考虑到电池厂与整车厂产能绑定趋势深化，我们假设电池厂产能利用率为80%，反推2025年全年锂电池产能为900-1350GWH，年新增产能有望达到300-400GWh。
　　公司是锂电设备行业龙头，积极布局3C、光伏设备，未来持续成长可期。作为全球领先的锂电设备整线解决方案供应商，公司服务于CATL、LG化学、比亚迪等全球TOP客户，通过持续的高质量研发投入确保公司的行业领先地位。近年来重点在锂电整线方面进行研发投入，满足海外客户的高质量需求，同时积极拓展机器视觉等先进制造技术在3C及其他领域的应用。我们预计公司全年新签订单有望达到55-60亿元，2020年有望保持继续增长。
　　盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司成长期通过研发投入储备业绩增长点，研发费用增长较快，我们调整公司盈利预测，预计2019-2021年实现归母净利润9.06、12.06、15.97亿元，EPS 1.03、1.37、1.81元，对应PE 41、31、23倍。考虑到新能源汽车行业正处于成长期，市场空间仍有巨大提升潜力。公司是锂电设备龙头，客户包括CATL、LG化学、Northvolt等多家全球一线电池企业，成长确定性较强。给予公司6个月内目标价54.72元，对应估值2020年40倍，维持“推荐”评级。
　　风险提示：全球主力车企推广新能源汽车进展低于预期；锂电池企业产能扩张低于预期。