国元国际-亿胜生物科技-1061.HK-新药研发快速推进，业绩将持续增长-200116

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　　投资要点
　　积极布局生物新药研发，产品线强大：
　　公司通过投资参股引进品种等方式布局眼科前沿治疗领域、新型抗体领域、基因治疗领域，产品梯队进一步丰富。与Mitotech合作开发SkQ1滴眼液，已经在美国FDA完成三A期临床试验，下阶段的临床试验也在有序开展中，预计最快于2021年底提交NDA,研发费用约2000万美元。上市之后，公司将拥有中国区销售权及全球销售收入的分成。全球干眼症市场规模在50亿美元，中国的市场规模在15亿港元，目前中国的渗透率非常低，不到2%。
　　现有快速增长的品种，增长的潜力还很大：
　　单剂量贝复舒滴眼液近期获批上市，加上之前已经上市的妥布霉素、玻璃酸钠、左氧氟沙星单剂量剂型，是眼科系列的较大增量。适丽顺用于视网膜病变。眼底类产品目前国内不多，该产品的市场空间大。是独家品种，首仿药。销售快速增长，但目前渗透率仅为3.32%，增长的空间非常大。眼底药竞品非常少，增长的空间非常大，招标的价格也较好，降幅较小。外科贝复济系列目前的市场渗透率才3.3%，增长的空间巨大。
　　医保控费、降价等政策对公司影响不大：
　　医药行业的招标价格下降，公司的产品也有下降，幅度不是太大。公司产品的降价幅度在3-5%，通过量的增长及新产品的放量，公司可以保持快速增长。化学仿制药带量采购政策对公司没影响，因为公司产品是基因工程药物。
　　首次覆盖给予买入评级,目标价8.50港元：
　　预计公司2019-2021年的净利润分别为2.88亿港元、3.42亿港元、4.09亿港元，EPS分别为港元0.50、0.59、0.71。给予买入评级，目标价8.50港元，对应2020年14.4倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。