中泰证券-宁德时代-300750-份额提升下超越行业增长-200121

《中泰证券-宁德时代-300750-份额提升下超越行业增长-200121（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-宁德时代-300750-份额提升下超越行业增长-200121（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　投资要点
　　事件：公司发布2019年业绩预告，2019年实现归母净利润40.6亿-49.1亿，同比+20%-45%；扣非归母净利润35.98亿-42.2亿元，同比+15%-35%；②单季度看，公司Q1/Q2/Q3归母净利润约10.47/10.55/13.62亿元，2019Q4归母净利润6-14.7亿，同比-40.5%至43.5%，环比-55.9%至6.3%；2019Q1/Q2/Q3扣非归母净利润分别为9.2/9/11.46亿，Q4扣非归母净利润约6.33-12.58亿，同比-45%至10%，非经常损益区间为-0.32至1.89亿元；业绩符合预期。
　　CATL国内装机33Gwh，份额高达53%，强者恒强：据真锂研究，2019年动力电池装机62.7Gwh，其中CATL（含时代上汽）装机约33.27Gwh（时代上汽约1.07Gwh），占比高达53%，相较于2018年40%，份额提升约13个百分点，龙头强者恒强。其中公司Q1/Q2/Q3动力电池装机分别为5.54/8.17/8.26/11.3Gwh。其中乘用车/客车/专用车分别装机21.8/10.54/0.89Gwh，配套车辆数量占比分别为：48%/69%/51%；
　　技术优势+成本领先：公司重视研发，研发人员4,678人，从基础材料-电池-回收全产业链，产品技术引领；规模化下生产成本低于同行，经过多年培育，CATL全产业链一体化布局拥有最完善的锂电材料供应商，采购成本低于同行，同时公司已推出CTP无模组电池包方案（已应用于商用车、乘用车），将大幅降低制造成本，持续夯实领先优势；
　　客户结构优异：从海外客户开拓上，目前已与主流大部分车企合作，包括大众MEB平台、奔驰、宝马、PSA、雷诺、日韩丰田、本田、现代等海外客户，以及超23家国内车企（含合资）；此外，据宝马官网发布，CATL订单量从2018年中期40亿欧元提升至73亿欧元（宝马集团45亿欧元、华晨宝马中国基地28亿欧元），订单期限为2021-2031年；未来随着公司德国工厂产能逐步释放，有望进一步加速海外供应和份额。
　　投资建议：公司作为全球锂电池龙头，管理层卓识远见，产业链布局前瞻，凭借强大和领先的研发团队保持技术领先，有望凭借优质产品性能+成本优势在全球动力锂电市场占领重要份额。我们预计2019-2021年实现归母净利润46.8/58.9/69.4亿元，对应估值分别为57/46/39倍PE，维持增持评级。
　　风险提示：新能源汽车销量不及预期风险、新能源汽车补贴政策超预期退坡、价格竞争激烈导致产品大幅下降风险、产能投放不及预期风险；