平安证券-汽车行业：40张图看懂2019年汽车行业-200122

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　　投资建议
　　2019年汽车销量下滑8.2%，预计2020汽车销量下滑0.6%，中期看行业将处于“平台期”。乘用车中，日德系处于强势产品周期，一线自主逐步恢复元气。长期看我国汽车千人保有量仍有望达300-400台。
　　随低端产能去化，产业链风险增加，配件企业应收账款周转变慢，坏账风险增加。政策是汽车业指挥棒，短期我们认为限购限行区域性放松将带动部分需求；中长期看全面的消费刺激政策或将不再出现，未来汽车业政策总体原则是更开放、更市场化、更环保，企业将处于一个竞争加剧的行业环境。
　　预计2020年全球新能源汽车销量有望超过300万辆，同比增长超过40%；其中国内销量有望达到180万辆，同比增长50%，增长的实现短期仍依赖政策端和车企端，特斯拉国产化有望刺激部分私人消费需求。
　　2019年全球动力电池装机量有望超过100GWh。电动车百人会释放政策维稳信号，2020年中国电动车市场有望重启增长之路；欧洲和美国迎来电动车政策利好，全球动力电池装机有望达到130~160GWh。
　　冬尤在，寻存量王者：平台期行业龙头份额提升显著，推荐长城汽车、宇通客车和潍柴动力。汽车电动化进入高质量发展阶段，推荐具备核心竞争力、已拥有优质客户的电动车上游配件企业，如宁德时代、宏发股份、当升科技、璞泰来和新宙邦，关注三花智控。全球化进程中零部件企业具有重要发展机遇，推荐兼具技术实力和全球优质客户的企业，强烈推荐星宇股份，推荐福耀玻璃、银轮股份、中鼎股份等。
　　风险提示：1、宏观经济持续下行风险；2、尾部企业产能利用率低，由于汽车行业重资产属性，销量下滑时利润的下滑幅度大于销量和营收的降幅；3、整车厂财务压力会传导至上游企业；4、外资电池全面放开，竞争激烈造成企业盈利能力下降的风险。