华创证券-移为通信-300590-2019年业绩预告点评：19年业绩超预期，海外市场拓展提速有望延续高增长-200122

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　　事项：
　　公司发布2019年度业绩预告，预计归母净利润1.60-1.70亿元，同比增长28.41%-36.44%，2019年四季度归母净利润0.61-0.71亿元，同比增长44.8%-69.0%，环比增长48.8%-73.2%。
　　评论：
　　全年业绩超市场预期，四季度业绩进入高速增长通道。公司2019年预计归母净利润1.60-1.70亿元，按中值1.65亿元估算，同比增长约32.0%，四季度归母净利润预计0.66亿元左右，同比去年四季度增长约56.6%，环比增长约61.0%。2019年由于美元波动，汇兑损益同比减少近1400万元，若剔除相关影响，净利润增速有望进一步提升。
　　厚积薄发开拓海外市场份额，2020年各项业务有望迎来收获期。2019年公司积极拓展海外市场，全年公司销售费用同比增长近30%，研发费用同比增长近20%。根据公司公告，公司2019年销售收入增速达30%，公司全年销售收入超过6.19亿元。公司的积极举措从四季度起初见成效，预计2020年将继续延续19Q4的业绩表现维持高速增长。当前时点看公司的物联追踪、共享出行、动物溯源等各项业务订单情况均非常良好，为2020年业绩增长提供强劲动能。
　　2020年动物溯源业务权利金和股权激励费用减少，净利润进一步增厚。公司在四季度与利德制品签订了新的《品牌授权及合作协议》，标志着大客户利德对双方合作前景的认可，并试图通过更加优厚的条件与公司深度利益绑定，协议取消了双方原协议规定的2020-2023年剩余权利金共计625万美元。其中2020年权利金较2019年减少125万美元；公司2019年的股权激励费用摊销为732.8万元，2020年待摊销股权激励费用相较减少450万元。动物溯源业务权利金和股权激励费用减少使得2020年公司净利润有望进一步增厚。
　　公司具备物联终端平台化能力，长期成长路径清晰。公司相对海外竞争对手具有垂直一体化优势，能更好的提供技术支持，控制产品成本。目前海外追踪器竞争对手正逐步退出硬件终端业务，公司追踪类业务未来有望迅速扩张市场份额；公司近年来陆续开拓了RFID动物溯源、共享单车智能模块等新业务。证明了公司具备从物联追踪业务向其他物联感知应用场景业务横向拓展的能力，我们认为这种平台化能力有望保证公司在物联网持续渗透的情况下保持行业地位和竞争优势。
　　盈利预测、估值及投资评级。公司业绩正实现同比和环比改善，追踪类终端业务业绩稳步增长，归母净利润保持稳步增长；中长期来看在物联追踪业务加速发展的背景下，公司发力开拓海外渠道，抢占海外竞争对手份额；并且保持了敏锐的价值发现能力，持续发掘新应用场景，打开市场空间。我们上调2019-2021年净利润预测至1.65/2.20/2.88亿元（原值为1.60/2.18/2.66亿元）,对应EPS为1.02/1.36/1.78元（原值为0.99/1.35/1.65元），考虑到当前物联网高景气度带来的业绩弹性和市场风险偏好提升，参考公司和行业历史估值，上调未来12个月目标价至54.8元，对应2020年业绩40.3倍PE，维持“强推”评级。
　　风险提示：物联网行业发展不及预期；汇率波动对公司汇兑损益的影响；国内外业务竞争恶化；实控人拟减持计划可能带来短期股价波动风险。