中信证券-生物股份-600201-2019年业绩预告点评：业绩底部确定，加速转型国际龙头-200122

《中信证券-生物股份-600201-2019年业绩预告点评：业绩底部确定，加速转型国际龙头-200122（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中信证券-生物股份-600201-2019年业绩预告点评：业绩底部确定，加速转型国际龙头-200122（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　核心观点
　　公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司，向多品种驱动、研发平台型公司的转变。考虑到产能去化超预期、应收等减值的计提，我们下调公司2019/20/21年EPS预测至0.21/0.41/0.57（原为0.34/0.51/0.7元），维持“买入”评级。
　　存栏下滑、库存去化、减值计提等影响，公司2019年业绩大幅下滑。公司预估2019年全年盈利2.1-2.5亿，同比下滑66.86%-72.17%（前三季度实现利润2.48亿，同比下滑63.52%）。业绩下滑加剧主要系四季度应收减值计提增加所致。从收入端来看，我们估计四季度经营销售已企稳。
　　大企业补栏积极，公司业绩复苏有望。农业农村部数据显示，12月份全国年出栏5000头以上规模猪场生猪和能繁母猪存栏环比分别增长2.7%和3.4%，均连续4个月增长，且高于全国平均水平。公司客户以大集团为主，随着库存去化的结束、免疫方案的升级以及大企业出栏量的快速增长，预计公司2020年业绩将迎量价齐升。此外，行业布病事件或将加速公司新疫苗产品的推出。长期来看，规模场占比的增加持续提升优质疫苗的渗透率，预计行业至少仍有2倍的空间。
　　布局研发全产品，加速转型国际动保龙头。10月30日，公司生物安全三级实验室获批CNAS认证，后续一旦通过农业农村部审批，公司将有望从事相应高致病性疫病（口蹄疫、非洲猪瘟等）疫苗研发工作，品种创新能力将大大提升。此外，公司亦在10月与日本最大的动保公司共立集团合资成立金宇共立，未来双方将在中国宠物动保市场上展开充分的合作。总体来看，公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司向多品种驱动、研发平台型公司的转变，国际动保龙头风范初显。
　　风险因素：疫情大范围扩散、新品推广不达预期、竞争加剧、行业复产不及预期。
　　投资建议：公司正加速从一个依靠单一品种、生产工艺领先的公司，向多品种驱动、研发平台型公司的转变。考虑到产能去化超预期、应收等减值的计提，我们下调公司2019/20/21年EPS预测至0.21/0.41/0.57元（原为0.34/0.51/0.7元），维持“买入”评级。