中泰证券-移为通信-300590-业绩如预期快速增长，业务发展步入快车道-200122

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　　投资要点
　　公司于2020年1月22发布2019年度业绩预告，期间预计实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元，同比增长28.41%~36.44%。
　　业绩快速增长符合预期，四季度盈利水平站上新台阶。公司发布2019年度也二级预告，预计全年实现归属上市公司股东的净利润1.6到1.7亿元，同比增长28.41%~36.44%，按中位数1.65亿元，意味着Q4实现归母净利润约6600万，同比增长53.48%，呈现出明显的加速增长，也是公司自上市以来最高的单季度盈利水平。影响业绩变动的主要原因包括：公司全年销售收入同比增长超30%，销售费用增长近30%，研发费用增长近20%；预计非经常性损益对净利润影响在2,400万元以上，主要为闲置资金理财收益和政府补贴由于美元汇率波动；汇兑收益同比减少近1,400万元。公司业绩快速增长符合预期，四季度业绩站上新台阶，我们对公司业务发展进入快车道的判断正得到印证。
　　传统业务拐点深化，新业务边界拓展，打开成长空间。传统业务方面，公司坚持大客户路线，2019年着力发展重点区域客户和投入渠道建设。一方面存量客户的业务还在不断深化，成功案例带来显著的正反馈效应；另方面海外网络代际升级引发终端的大量替换需求，而最大友商战略重心下移，竞争格局正待优化。公司在车载和物品M2M终端的竞争优势有望进一步发挥，带动规模持续向上。近年公司也加紧开拓动物追踪和共享经营等新赛道，进展卓有成效。全球畜牧业集约式管理，对大型牲畜的电子化识别跟踪需求不断攀升，公司借助与澳洲利德全面合作切入该蓝海市场，尚在起步阶段，体量与对手存在较大差距但竞争优势明显，公司正抓住机遇紧密推动份额提升。新旧业务双双迎来拐点，规模有望乘势快速发展。
　　产品和方案能力是推动5G物联场景落地的核心竞争力。5G核心变革，是通过强化网络平台化的能力，使得统一的蜂窝基础设施能够衔接差异化的B端物联场景，强大网络能力将推动物联需求的空前爆发。无线M2M业务模式是5G物联的雏形，在成熟的车载管理和物品追踪市场，关乎用户体验和核心商业竞争力的，正是终端和应用管理平台，两者也必将是未来新物联场景发掘、落地和推动的核心驱动力。从已有商业实践看，海外物联终端龙头已有逐步向云平台和SAAS服务战略转移的动向，终端产品和平台融合的案例已现端倪。公司作为领先的物联终端厂商，行业地位十分关键，随着5G启动，有望成长为全球领先的物联方案供应商。
　　投资建议：移为通信是领先的无线M2M终端供应商，在车载管理和物品追踪等业务领域有深厚积累和强大优势，动物识别追踪和共享服务等新业务边界也正全面拓宽，经营规模有望快速向上。5G伊始，关键性产业地位和竞争实力将助力公司加速迈向全球物联方案龙头，是优质物联网标的。我们预计公司2019~2021年归母净利润分别为1.65亿、2.19亿和3.03亿元；对应EPS分别为1.02、1.35和1.88，维持买入评级。
　　风险提示事件：开发新客户不及预期风险、新业务拓展不力风险、部分市场陷入价格战风险、潜在的减持风险