华泰证券-移为通信-300590-业绩超预期，Q4斩获高收益-200122

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　　业绩预告超预期，凸显公司综合实力
　　公司于1月21日晚间发布2019年业绩预告，预计公司2019年实现归母净利润1.60-1.70亿元，较2018年同期的1.25亿元增长28.41% - 36.44%，实现超预期增长。公司通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户，多年积累铸就核心壁垒，盈利能力持续提升，并结合其产品类别和市场区域的不断延伸，为未来增长打开空间。上调公司2019~2021年EPS分别为1.03/1.36/1.80元（调整前为0.94/1.25/1.68元），维持“买入”评级。
　　四季度营收持续攀升，盈利能力凸显
　　根据公司2019年业绩预告内容显示，全年公司营收增长超过30%，即至少实现6.19亿，则Q4单季度至少收获1.86亿营收，较Q3的1.60亿环比增长16.25%，单季度营收持续攀升。按照业绩预告中归母净利润的中值1.65亿计算，2019Q4单季度实现净利润超过6,500万，净利润率高达34.95%，此前公司单季度净利润率区间为大多为20%-25%左右，在收入规模提升的同时，公司海外业务和研发能力优势带动整体盈利能力的提升，工程师红利凸显。
　　剔除汇兑损益及非经常性损益影响，实际净利润增长高达50.4%-61.6%
　　根据2018年年报和2019年业绩预告，公司2018年汇兑收益和非经常性损益分别为1,765.13万元和1,876.88万元，2019年汇兑收益减少近1,400万，即350万左右，非经常损益约为2,400万元。剔除汇兑损益和非经常性损益后，公司2018年实际净利润为8818.02元，2019年实际净利润预计为1.33-1.43亿，增速高达50.4%-61.6%。
　　持续看好公司研发能力和海外客户优势，维持“买入”评级
　　公司属于研发壁垒型企业，通过定制化终端产品+解决方案不断突破海外优质客户，多年积累铸就核心壁垒，并结合其产品类别和市场区域的不断延伸，为未来增长打开空间。根据公司2019年业绩预告情况，我们上调公司盈利预测，预计2019~2021 EPS分别为1.03/1.36/1.80元（调整前为0.94/1.25/1.68元）。参考A股同类型公司2020年PE估值平均水平为37.38倍，考虑到公司存量客户订单量持续增长以及新客户持续拓展，为其营收和利润持续增长提供强劲动力，给予公司PE估值为38-43倍，对应目标价51.68-58.48元/股，维持“买入”评级。
　　风险提示：海外存量客户的订单量不及预期，新客户拓展存在一定周期，毛利率持续下降的风险。