东方证券-汇顶科技-603160-业绩超预计，光学指纹持续高增长，IOT业务前景广阔-200122

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　　事件：公司公告19年归母净利润22.5-24.5亿元，增长203-230%，符合我们之前的23.2亿元预测，高于万得一致预期的22.4亿元。
　　核心观点
　　光学指纹业务持续增长：19年光学指纹渗透率仅约15%，还有大幅提升空间，汇顶光学指纹已用于100多款手机，在20年有望维持高份额而持续大幅增长。高单价的超薄光学指纹将随5G手机而迎来需求爆发，汇顶已在三款手机中实现量产，超薄光学指纹的全新设计将加深汇顶作为行业龙头的技术护城河。此外，汇顶也有望在大面积、LCD屏光学指纹等领域取得突破。
　　扩大手机相关市场空间：汇顶已公告收购NXP音频功放业务，将获得手机智能音频功放芯片的20-30%市场份额，与Cirrus、TI、Maxim等美国芯片大厂竞争，供货主要安卓手机厂商。其智能音频放大器和音频软件已分别应用在累计超过10和30亿部手机中。手机声学相关性能有望持续提升，随着ANC主动降噪、回声消除、屏幕声学、Hi-Fi高保真等新功能的导入，音频市场空间将进一步提升，汇顶有望借机进入更多音频芯片领域。汇顶也将突破手机ToF等新产品。
　　TWS耳机产品线丰富，IoT前景广阔：汇顶在CES上携手Oppo关联公司一加在全球首次演示TWS真无线耳机BLEAudio方案，有望在TWS蓝牙芯片弯道超车，也是极少数有望供应多颗TWS耳机芯片的设计公司，包括：触控与入耳检测、心率传感器、音频相关芯片。汇顶的汽车触控芯片已在吉利、长安、奇瑞等品牌实现规模商用，并已导入国际一线汽车品牌。安全MCU+活体指纹方案在ASSAABLOY、云丁、小米等智能门锁获得应用。
　　财务预测与投资建议
　　优秀的管理和研发团队、重视底层技术和持续的研发投入、一线客户的紧密合作、优异的跨国并购能力正造就全球化平台型IC设计巨头。考虑到ToF、TWS耳机业务新进展，上调业绩预测，我们预测公司19-21年每股收益分别为5.11/6.21/7.76元（原预测19-21年5.08/6.05/6.99元）根据可比公司20年68倍估值，对应目标价为422.28元，维持买入评级。
　　风险提示
　　屏下指纹渗透不及预期；汇顶新产品进展不及预期。