兴业证券-爱乐达-300696-业绩预告符合预期，股权激励费用摊销难掩高速增长-200122

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　　投资要点
　　公司1月21日发布年报业绩预告，报告期内公司围绕既定发展规划，有序推进各项工作，订单保持稳定增长，收入较上年同期增加。预计2019年归属于上市公司股东的净利润7532.79-7875.19万元，同比增长10-15%。预计非经常性损益对净利润影响额860万。由此可得扣非后净利润为6672.79-7015.19万元，同比增长30.62-37.32%。由于公司2019年实施了限制性股票激励计划，根据此前公告测算，报告期内股权激励摊销费用为1429.10万元。如将该项加回，2019年公司实际实现的扣非归母净利润为8101.89- 8444.29万元，同比增长达58.59-65.29%。
　　公司主要从事航空零部件的精密加工业务，技术先进，资质齐全。公司募投项目三轴、五轴数控加工子项目预计2020年全面投入生产，将显著突破产能瓶颈，提高营收水平；随着特种工艺子项目生产线的建设投产，业务扩展热表处理、无损检测等项目将助力公司打通从零件到部件的关键工序环节。此外，公司积极拓展零组件及系统装配业务，向产业链下游沿伸，实现“零部件-组件-部件装配”的全面布局，获得新的业务增长点。
　　公司是中航工业下属某主机厂机械加工领域唯一的战略合作伙伴，受益于军机补缺口及升级换代拉动，公司军品业务有望加速增长。受益于我国商用飞机订单的增长和交付，以及国际转包市场的快速增长，民机业务领域潜力巨大。
　　我们维持盈利预测，预计2019-2021年EPS0.65/0.94/1.27元/股，对应PE45.8/31.7/23.5倍（2020/1/21）,维持“审慎增持”评级。
　　风险提示：军品采购不及预期；行业竞争加剧导致毛利率下滑；募投项目建设不