民生证券-震安科技-300767-2019年业绩下降，扩张产能迎接立法-200122

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　　一、事件概述
　　公司于2020年1月21日发布业绩预告，预计2019年全年净利润为8,010万元-9,155万元，同比下降20%-30%。
　　二、分析与判断
　　业绩下滑由于2018年高基数和基建增长较慢原因
　　2019年的收入下滑15%左右市场已经有了预期，最主要的原因是2018年基数较大，当年收入入中包含重大项目“昆明市东川区易地扶贫搬迁对门山-起嘎安置点建设（EPC）设计施工总承包项目”。另外2019年的基建增速也偏低，仅为3.8%。
　　全国布局，为需求爆发做准备
　　公司积极布局全国市场，在西安、宁夏、广州、深圳设立办事处，2019上半年省外市场收入5764.65万，同比增长143%。扩产和全国布局短期增加了费用，影响到净利润。但长期来看，在《建设工程抗震管理条例》将立法通过的背景下，有利于公司保持市场份额领先，可以预期未来业绩将快速释放。
　　核心推荐逻辑：抗震新标准立法在即，受益减隔震系统需求爆发
　　震安科技是做建筑物柔性减震系统的领先企业，市占率超过30%。住建部下发的《建设工程抗震管理条例（征求意见稿）》，司法部已公示结束，进入到最后的立法阶段。条例正式通过后，市场空间将大幅增加，震安积极扩产应对未来需求的增长。
　　三、投资建议
　　减隔震行业在政策驱动下具备良好的成长性，我们预计2019年~2021年，公司归属于母公司股东的净利润分别为0.91/1.70/2.66亿元，对应PE为55.0/29.5/18.8倍，同行业企业2020年平均PE在50倍左右，公司是行业标准的制定者，市占率领先，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　政策落地不及预期；竞争加剧带来的毛利下降风险；云南省外销售不及预期。