中信证券-移为通信-300590-2019年业绩预告点评：业绩超预期，看好国内M2M终端龙头全球成长-200122

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　　公司预计2019年归母净利润1.60~1.70亿元，同比增长28.41%~36.44%，业绩超预期。行业空间巨大，渗透率仍待提升，公司凭借“市场先发优势+产品高性价比”能够实现“场景+区域”双维拓展，高增长有望持续，维持“增持”评级。
　　新市场拓展成效显著，盈利能力持续回升。2019年公司一方面积极拓展市场，销售费用（约0.43亿）增长低于30%前提下，收入增速维持在30%以上；另一方面加大研发投入，研发费用（约0.80亿）同比增长近20%，产品竞争力持续巩固。理财收益和政府补贴等非经常损益对净利润影响在2400余万元，美元汇率波动导致汇兑损益同比减少1400万元，公司全年业绩略超预期。分季度来看，2019Q4收入增速（30%+）略低于前三年季度（42%），但归母净利润0.61-0.71亿元（同比+44.16%~67.90%/环比+67.77%~95.39%），增速较2019Q2/Q3明显提升，盈利能力持续回升。
　　场景拓展+区域深化，保障长期成长空间。根据海外龙头CalAmp数据，车载/物品追踪未来目标市场规模50/100亿美元，市场空间巨大。但2018年行业龙头营收仅2.87亿美金，占目标市场比重不到2%，渗透率仍待提升。目前公司在欧美车载追踪市场已打下坚实基础，未来将持续发力“场景+区域”的双维拓展。2019年来公司积极参加全球知名展会，通过曝光拓展新客户；海外销售团队持续扩张，加速拓展中国/澳洲/非洲等新区域；积极布局多元化场景，动物溯源领域与利德合作持续深化，农业物联网领域与国内厂商建立初步合作关系；汽车金融领域与中国主要汽车生产集团建立业务联系。
　　市场先发优势+产品高性价比，构筑核心竞争能力。市场端，公司深耕海外布局全球，借助定制化产品绑定大客户资源，获得欧洲CE、美国FCC认证等众多强制资格认证，拥有22家全球合作伙伴（技术合作伙伴/经销商/大客户），为公司业务拓展打下坚实基础。产品端，公司一方面持续加大研发投入保障产品技术优势，2017/2018/2019Q1-Q3研发费用率12.68%/14.15%/13.7%；另一方面采用外协加工轻资产运营模式，基于国内工程师和成本红利保障产品成本优势，目前中美人均工资相差5倍，公司所处长三角地区原材料/代工厂供应充分。综合来看，公司凭借全球化和定制化的先发优势，相比国内同行市场护城河更宽；凭借高研发和低成本的本土红利，相比海外对手产品竞争力更强。
　　风险因素：新场景及新区域拓展不及预期；盈利能力大幅下滑。
　　投资建议：看好公司产品高性价比及市场先发优势保障的区域和场景双维拓展。由于公司2019年业绩超预期，上调2019/2020/2021年EPS预测至1.02/1.30/1/60元（原值为0.99/1.25/1.49元），维持“增持”评级。