天风证券-中公教育-002607-预计归母净利17.2~18.2亿，招录回暖奠定2020高增长-200122

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　　预计全年归母净利17.2-18.2亿元，同比增长49%-58%
　　1月22日，公司公告2019年业绩预告，预计全年实现归母净利17.2-18.2亿，同比增长49.19%―57.86%，对应19Q4归母净利7.6-8.6亿，同比增24%-41%。
　　公司收入利润大幅度增长主要得益于市场领先地位及规模优势不断强化，研发能力与管理效率提升，产品与服务科技化、互联网化深化，品牌和平台综合优势更加显现，加速市场向行业龙头集中。同时公司在职业培训领域的全品类与全产业布局更加深入、快速，增长也尤为强劲，促成公司规模与增长优势。
　　公司核心竞争力体现在持续以供给创造需求，增长模式可在新赛道复制；“多品类增长飞轮效应”逐级放大增长愿景；三位一体的经营基础设施硬资源实力；经营架构兼容度高，可支撑大规模的组织与产能扩张。
　　公司通过持续的供给创造需求，公司率先在招录考试培训领域建立了领先地位，并通过持续的积极投资形成了高壁垒的企业能力，进而得以在新赛道复制增长模式，形成供给创造需求快速循环，抬升新赛道的发展曲线斜率，再现公司在招录领域不断做大行业规模的历程。持续的规模扩张和多品类飞轮效应拉动下，公司不断提升经营基础设施的投资水平，形成了领先的“教研―渠道―管理”三位一体的硬资源实力。
　　维持盈利预测，给予买入评级
　　中公教育是国内领先的职业教育机构，也是招录考试培训领域的开创者和领导者。公司通过高效的企业平台持续创造新的市场，以友善利他之心服务社会。中公教育主要服务于大学生、大学毕业生和各类职业专才等知识型就业人群。其中，大学应届毕业生是最为活跃的用户人群，而考研和职业专才训练的潜在市场则最为庞大。中公教育具有全国范围的垂直一体化快速响应能力。近年，持续累积的企业能力进一步在考研、IT和财经等职业提升领域获得释放，公司正快速将职业教育行业带入空间更为广阔的第三阶段。我们预计公司2019-21年EPS分别为0.28元、0.39元、0.52元，PE分别为62x、45x、34x。
　　风险提示：招录人数下滑，核心管理人员流失，网点扩张不及预期