国信证券-华工科技-000988-财报点评：上调2020年盈利预测，光模块发展迎来黄金期-200122

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　　2019全年高增长，2020年盈利或将持续改善
　　公司预计2019年全年实现归属于上市公司股东的净利润为4.9-5.4亿元，同比增长72.8%-90.4%。公司业绩快速增长主要原因为金融资产公允价值变动收益较大，且光通信及激光装备业务盈利能力提升明显。公司主营业务发展符合市场预期，部分订单结算或延后至2020年确认。非经常性损益对净利润的影响预计为2.4-2.6亿元，略低于预期。
　　5G前传光模块需求旺盛，公司实现大批量交付
　　5G时代接入网前传光模块需要进行扩容升级，带来海量光模块需求。公司是华为金牌供应商，在电信市场前传光模块领域占据领先地位，早在4G时代就稳居4G光模块市场份额前三。今年设备商5G前传光模块（25G）招标中，公司份额领先并实现大批量交付，我们预判明年前传光模块市场需求大幅提升，前传光模块业务将成为重要业绩增长点，且伴随公司产品结构持续优化，光通信业务盈利能力将持续提升。
　　激光市场前景广阔，核心客户需求复苏，成长可期
　　2018年中国激光设备市场规模超过600亿元，同比增长超过20%。公司产品齐全，涵盖全功率系列的激光切割系统、激光焊接系统、激光打标系列设备等。随着5G手机换机潮的到来，公司激光设备需求端有望进入新一轮景气周期；而公司在高功率、激光器及海外的不断突破，将继续推动毛利率稳步上升，看好公司后续业绩的释放空间。
　　风险提示：中美贸易关系恶化，对上游光芯片实施禁运或对公司出口产品加征关税的风险；受宏观经济下行影响，5G建设进度低于预期。
　　看好公司在光器件及激光装备领域发展，维持“买入”评级
　　我们看好公司在5G网络中前传光模块领域领先地位，以及在激光装备国产化替代进程中的重要地位。考虑到部分结算或延后至2020年，调整盈利预测，原预计公司2019-2021年实现归母净利润分别为5.53/6.51/7.58亿元，调整为5.16/7.07/7.79亿元，同比增速分别为82%/37%/10%，当前动态PE为44/32/29倍，维持“买入”评级。