天风证券-长沙银行-601577-业绩靓丽，全面回升-200122

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　　事件：1月19日，长沙银行披露2019年度业绩快报。2019实现营业收入170.17亿元，YoY + 22.07%，属于上市公司股东净利润50.8亿元，YoY +13.43%。不良贷款率1.22%，较3Q19下降2bp。2019加权平均ROE为15.61%，同比下降1.3个百分点。资产总额6019.98亿元，较年初增长14.31%。
　　点评：
　　营收增速较18年大幅提升，ROE下降
　　营收保持快速增长。19年营收YoY + 22.07%，较2018上升7.2 pct，全年维持在较高水平；归母净利润YoY + 13.43%，较3Q19上升2.2 pct，营收高增长预计主要是源于规模增长、息差提升。
　　ROE有所下降。19年加权平均ROE为15.61%，同比下降1.3个百分点，主要19年加大拨备计提，盈利增速同比略降造成。
　　息差环比上升。我们测算3Q19净息差为2.39%，较1H19年上升1 bp，主要是生息资产收益率上升造成。我们测算3Q19生息资产收益率为4.96%，较1H19上升3 BP。
　　贷存规模高增，负债担忧缓解
　　贷款快速增长。19年末贷款余额2603.23亿元，YoY +27.36%，增速较3Q19微降，但仍保持较高水准。
　　存款增速上升。19年末吸收存款3871.78亿元，同比增长13.47%，增速较3Q19上升3.13个百分点。19年存款增速已恢复正常（18年末仅增长1.4%），市场担忧缓解。
　　资产质量改善，不良贷款率下降
　　19年末不良贷款余额31.81亿元，不良贷款率1.22%，比3Q19下降2bp，较年初下降7bp。3Q19关注贷款率2.51%，较18年末下降39bp，或是核销不良贷款后，将关注类贷款向下迁徙所致。
　　3Q19拨备覆盖率274.55%，较1H19下降11.09个百分点，较3Q18同比上升22.41个百分点。拨贷比3.39%，较1H19下降30bp。
　　投资建议：优先股发行成功，维持“增持”评级
　　长沙银行19年营收、存款增速等指标全面回升，12月发行60亿优先股成功，资本补充后业绩改善势头有望延续。19年末贷款余额YoY + 27.36%，或带动资产结构进一步优化，息差仍处于上市城商行中较高水平。
　　我们预测公司20/21年净利润增速为9.7%/9%。给予长沙银行1.1倍20年PB目标估值，对应13.09元/股，维持“增持”评级。
　　风险提示：存款增长不及预期；经济下行致使资产质量大幅恶化；贷款利率大幅下行。